宏观周报:经济继续改善 资金边际收紧

类别:宏观 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/于博/李金柳/陈兴/宋潇 日期:2020-05-24

  投资要点:

      宏观专题:疫情退潮增长恢复,谁是区域经济明星?

      各省经济增速普降,增长格局相对稳定。疫情冲击使得一季度全国各省经济增速普降,除西藏以外均录得负增长。但经济下滑幅度并非由疫情严重程度决定。事实上,除去湖北省之外,20 年Q1 地方经济增长和19 年Q4GDP增速之间存在着显著的正向关系,横向比较来看,经济增长格局相对稳定。

      重庆:投资改善居于首位,电子产业强势复苏。作为西部省市的典型代表,重庆市3-4 月投资增速改善幅度居于全国首位,其中地产、工业和基建三大类投资同步回暖,特别是基建表现突出,这主要来自财政资金的支持,20Q1重庆市财政自给率较19 年同期明显下滑。此外,重庆市的电子产业由于集群优势也实现了强劲复苏。

      浙江:消费率先回升,发券规模可观。东部经济强省之中,浙江省表现优异,特别是消费增速率先回升,这主要与其大力推广的消费券政策有关。浙江省消费券发放规模全国居首,而其乘数效应明显,有力地促进了消费回补。另外,在东部经济强省之中,浙江省工业生产恢复也较迅速,这主要因为其外来务工人员相对较少并且更早下调了应急响应级别。

      湖南:信息服务行业领跑,机械贡献工业增长。中部省份中湖南经济表现不俗,一季度GDP 增量全国最高。一方面,从服务业来看,主要由信息服务业高增长带动,政策支持下湖南省信息产业竞争力初步形成;另一方面,从工业来看,湖南是工程机械大省,复工加快以及稳增长加码使得中游机械行业需求旺盛,湖南机械工业得以快速恢复,对该省工业增长做出主要贡献。

      输血与造血:后疫情时代的地方经济。疫情冲击造成地方经济“失血”,后续恢复力度有两个方面值得关注:一是短期来看,在地方收支矛盾突出的背景下,中央财政向地方转移支付的“输血流向”;二是长期来看,内需成复苏关键的条件下,各地自身产业发展所形成的“造血能力”。

      一周扫描:

      海外:美联储公布会议纪要,日本1 季度GDP 负增。美联储4 月会议纪要显示,委员们一致认为美国经济今年下半年开始小幅复苏,但担忧第二波疫情暴发。欧元区5 月制造业PMI 初值为39.5,较前值有所回升。日本1 季度实际GDP 环比折年增速-3.4%,连续第二个季度负增,是其四年半以来首次出现经济衰退。印度央行紧急会议决定降息40BP。

      经济:经济继续改善。5 月上中旬35 城地产销量增速降幅收窄至-7%,5 月前17 天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为12%、-5%,较4 月增速一升一降,需求稳中有升。上周全国高炉开工率持平在70.4%,5 月前22天五大集团发电耗煤增速转正至19.4%,工业生产持续好转。

      物价:通胀短期回落。5 月以来食品价格环比继续下跌,预计5 月CPI 同比继续回落至3.0%。5 月国际油价触底反弹,国内煤价、钢价小幅回升,我们预计5 月PPI 同比或稳定在-3.1%。4 月以来食品价格出现持续回落,短期CPI 或将逐月降低。而从中长期来看,需警惕下半年通胀风险的重新回归。

      流动性:资金边际收紧。上周货币利率上行。上周央行暂停公开市场操作,也没有资金到期。上周人民币对美元汇率先升后贬,在岸人民币和离岸人民币分别回落至7.14 和7.15。目前市场利率持续低于政策利率早已隐含了降息预期,在前期宽货币逐渐传导至实体的过程中,资金利率中枢或小幅抬升。

      政策:未设经济增速目标。本次《政府工作报告》没有提出全年经济增速具体目标。今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1 万亿元,同时发行1 万亿元抗疫特别国债。国务院发文加快完善市场经济体制,推进国有经济布局优化和结构调整,全面实施市场准入负面清单制度。银保监会等六部门联合下发文件规范信贷融资收费。