基于投入产出表的测算：消费影响有多大？

新冠病毒疫情的到来，对消费领域冲击非常大，具体会影响多少GDP？

    我们团队使用投入产出表进行了大致估算。如果只考虑旅游、零售等消费对本行业的影响，那么消费下降将使得1 季度GDP 减少约1.4 万亿，增速下降6.4 个百分点，全年则下降1.4%。如果将对其他行业的间接影响也考虑在内，消费下降将使得1 季度GDP 减少约1.8 万亿，拖累1 季度GDP 增速8.4 个百分点，全年下降1.8%。

    1、消费领域受损严重。疫情冲击下，多数经济活动接近半停摆状态，消费领域受到损失严重。从主要指标来看，春节档票房收入损失近100%、入境港澳旅客下滑超8 成、近8 成调研餐饮企业损失超100%、交通客运量下滑也在5 成以上。疫情带来的这部分损失，恐难全部弥补。

    2、基于投入产出表的测算。我们对最为相关的旅游、餐饮零售、交通运输、电影等消费种类进行了估算，其中旅游受损最严重，1 季度收入下降或为1.

    2 万亿，占全年旅游收入的近2 成。餐饮零售收入下降9600 亿、交通运输1400 亿、电影100 亿。消费收入减少还会对其他行业产生间接影响，我们利用投入产出表对此进行估计。旅游收入下降将造成其他行业收入下降约5500亿，餐饮零售为3200 亿、交通运输为820 亿、电影为60 亿。因此，如果只考虑旅游、零售等消费对本行业的影响，那么消费下降将使得1 季度GDP 减少约1.4 万亿。如果将对其他行业的间接影响也考虑在内，消费下降将使得1季度GDP 减少约1.8 万亿。

    3、政策进入“快车道”。当前房地产处于下行周期，即使没有疫情，经济也面临很大的下行压力。为了完成增长目标，政策将更加积极。货币方面，中国的降息周期继续，我国7 天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下，1 年期MLF 有望降至2.85%以下，十年期国债利率有望降至2.6%附近。财政方面，大开“正门”、继续堵“偏门”，2020 年我国财政赤字率有望上调至3.5%甚至以上，专项债额度有望突破3 万亿，政策性银行也会有所发力。地产方面，调控政策将边际放松。往前看，驱动今年市场结构机会的主要因素仍然是政策，尤其是流动性宽松、资产荒的环境。疫情没有改变资产配置方向，反而让经济下行压力更大，加快了积极政策的步伐而已。

    风险提示：疫情扩散，经济下行，海外风险，政策变动。