金力永磁(300748)：Q4盈利环比改善 产销量创历史最高水平

事件

    公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入67.63 亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.91 亿元，同比下降48.37%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比下降65.49%。2024Q4 公司实现营业收入17.49 亿元，同比增长6.82%，环比增长5.85%；归母净利润0.94 亿元，同比增长35.62%，环比增长21.96%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长46.30%，环比增长46.64%。

    高价订单陆续执行，Q4 盈利环比改善

    2024 年，受稀土原材料价格大幅下降及行业竞争加剧等因素影响，公司盈利能力有所下降。根据中国稀土行业协会，2024 年，镨钕金属均价为49 万元/吨，同比下降25%。2024 年，公司毛利率/净利率分别为11.13%/4.35%，分别同比下降4.94/4.13pct；2024Q4 单季度毛利率/净利率分别为14.28%/5.35%，分别同比-0.20/+1.08pct，分别环比提高1.46/0.52pct。部分客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在2024Q3 后陆续执行，公司2024Q3、Q4 盈利能力逐步改善。

    产销量创历史最高水平，产能持续扩大

    2024 年，公司产能利用率超90%，高性能磁材毛坯产量约2.93 万吨，同比增长39.48%，高性能磁材成品销量约2.09 万吨，同比增长37.88%。截至2024 年底，公司已具备3.8 万吨/年的高性能稀土永磁材料产能；预计在2025 年将建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。2025 年1 月，公司公告拟投建“年产2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”；力争到2027 年建成6 万吨高性能稀土永磁材料产能，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。

    先发布局人形机器人磁组件，2024 年已有小批量产品交付人形机器人领域是未来高性能钕铁硼磁材及磁组件重要需求增长点之一。得益于公司的早期布局和技术积累，以及积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，2024 年公司已有小批量产品的交付。目前，公司根据客户的需求，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到稀土原材料价格仍处低位，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.15/7.99/10.34 亿元，分别同比增长111.24%/29.93%/29.42%，EPS 分别为0.45/0.58/0.75 元/股，当前股价对应P/E 分别为44.0/33.8/26.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：稀土价格大幅波动风险；政策风险；汇率波动风险；项目建设进展不及预期。