圣泉集团(605589)：1Q25业绩预告高增 分红比例明显提升

4Q24 业绩符合市场预期，1Q25 业绩预告高增

    2024 年全年实现营业收入100.2 亿元，同比增长9.9%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68 亿元，同比增长9.9%，实现扣非归母净利润8.30 亿元，同比增长12.7%。其中4Q24 实现营业收入28.7 亿元（QoQ+13.6%），实现归母净利润2.87 亿元（QoQ+15.2%），实现扣非归母净利润2.83 亿元（QoQ+23.4%），业绩符合市场预期。

    公司预计1Q25 实现归母净利润2-2.15 亿元（YoY+45.6-56.5%），实现扣非净利润1.83-1.98 亿元（YoY+45.0-56.9%）。主要因为（1）电子化学品高价值订单量明显提升，现有产能满产满销。（2） 300 吨/年多孔碳生产线2024年3 季度建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2月建成并陆续完成调试投产，报告期内已实现批量供货。（3）大庆生物质化工基地持续减亏。

    发展趋势

    电子树脂2025 年内有望持续放量。2024 年内公司1000 吨/年PPO树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线已建成投产，产能逐步释放。进入2025 年以来，公司计划启动2000 吨/年PPO/OPE树脂项目、1000 吨/年碳氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目、1000 吨/年PEI树脂项目扩产工作，满足高算力电子树脂国产化自主供应需求。我们认为，公司不仅着眼于发展M6、M7 水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9 等超低损耗材料的开发及推广，电子树脂业务正进入业绩兑现期，有望为公司持续提供业绩增量。

    多孔碳业务带来新增长点。硅碳负极作为新一代负极材料在消费电池产品中渗透率已有明显提升，根据公司公告披露，2024 年硅碳负极在高端手机机型中的渗透率超40%。公司多孔碳成熟供应下游硅碳负极厂商，300 吨产线满产满销，未来3-5 年内规划新增1.5 万吨多孔碳和1 万吨硅碳产能。

    分红回购彰显信心。2024 年公司拟派发现金红利4.53 亿元，分红比例达52.2%，较往年明显提升。2024 年内已实施股份回购金额达4.71 亿元。现金分红和回购金额合计9.24 亿元，占当年归母净利润106.5%。

    盈利预测与估值

    我们维持2025 年盈利预测14.79 亿元，新引入2026 年盈利预测15.79 亿元。目前公司股价对应2024/25 年市盈率16.2/15.2x。考虑到公司高附加值产品利润占比不断提升，估值中枢有望抬升，我们上调目标价22.3%至31.4 元，对应11.1%的上涨空间和2025/26 年18.0/16.9x市盈率。

    风险

    新增产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。