双林股份(300100)：25Q1业绩超预期 愿力与能力兼备

　　事件：公司发布2024 年业绩快报及 2025 年第一季度业绩预告，2024 年实现营业收入46.78 亿元、同比+13%，归母净利润4.92 亿元（此前业绩预告区间4.67-4.97 亿元）、同比+508%，扣非归母净利润3.16 亿元（此前业绩预告区间3.00-3.30 亿元）、同比+304%，对应24Q4 实现营业收入14.41 亿元、同比+15%、环比+27%，归母净利润1.26 亿元、同比+1.43 亿元、环比+6%，扣非归母净利润0.76 亿元、同比+15 倍、环比-6%。预计25Q1 实现归母净利润1.50-1.80 亿元、同比+93~132%、环比+19~43%，扣非归母净利润1.20-1.50 亿元、同比+65~107%、环比+57~97%。

    　　2024 年公司业绩反转逻辑兑现，25Q1 业绩再超预期。我们认为25Q1 业绩大超预期的原因在于基本盘业务持续向上，1）座椅部件：HDM 产品已与头部座椅公司深度合作，间接配套北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、理想、赛力斯等车企，市占率保持领先；另外，积极开拓水平滑轨电机、丝杆抬高电机、侧抬高电机、电动头枕升降电机总成等新产品。2）轮毂轴承：国内市场上，2024 年公司新取得上汽奥迪的配套项目，实现了高端合资客户的突破，未来有望在高端市场获取更多配套机会；海外市场上，公司境外投资新火炬泰国工厂，产能逐步爬坡，同时未来有望缓解出口北美的关税压力。3）新能源电驱动系统：2024 年公司的扁线电机三合一产品加速上量，同时新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目，并积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技术交流和方案制定，我们预计未来收入、毛利率将继续提升。2024 年公司传统业务座椅部件、轮毂轴承稳健增长，新能源电驱动系统加速上量，整体业绩大幅增长、业绩反转逻辑兑现，我们认为2025 年公司将通过新项目落地、进一步成本管控，在盈利端有望持续超预期。

    　　我们认为公司在新业务布局上方向正确且足够努力，未来能够给市场带来更多惊喜。2024 年公司重点推进丝杠产品，目前公司已成功推出自主研发的反向式行星滚柱丝杠产品，具备“高负载、高精度、长寿命”的核心优势，能够在大幅提升负载能力、转速及寿命的同时，降低量产成本，为国产机器人“关节”技术的自主化发展提供了强有力的支持。此外，公司还通过收购无锡科之鑫机械科技有限公司，进一步整合“材料-设计-加工-检测”全产业链能力，其高精度磨削技术可大大提升产品一致性及良率，缩短研发周期，使得公司成为全球先进的掌握反向式丝杠四大核心工艺的企业。未来公司计划将精密传动零部件技术及其制造能力扩展至更多行业，包括汽车、人形机器人、装备业、动力机械、航空和低空经济等领域，将实现更广泛的应用和突破。

    　　投资建议：过去市场担忧主要集中在公司业绩的稳定性与成长性，我们认为目前公司的实际经营业绩已改善并有进一步向上的驱动力。随着应用前景更好的新产品逐步推进，将进一步打开公司的成长空间。我们将公司2024-2026 年归母净利润预期上调为4.9 亿、5.3 亿、6.5 亿元（前值4.8 亿、4.0 亿、4.8 亿元），对应增速+509%、+7%、+24%，对应PE 49、46、37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，海外贸易摩擦加剧，汽车行业竞争加剧，新产品开发和落地节奏不及预期，客户开拓不及预期等。