禾望电气(603063)：Q4业绩大幅改善 数据中心电源打开增长空间

事件

    　　禾望电气发布2024 年年报：2024 年，公司实现总营业收入37.33 亿元，同比下降0.50%；归母净利润为4.41 亿元，同比下降12.28%；扣非归母净利润为3.97 亿元，同比下降5.76%。

    　　投资要点

    2024Q4 业绩大幅改善，新能源电控业务保持稳定

    2024Q4 公司实现营收14.22 亿元，同比上升25.05%，环比上升52.88%；归母净利润1.87 亿元，同比上升85.86%，环比上升90.04%；扣非归母净利润为1.34 亿元，同比上升31.98%，环比上升34.30%。受益于风电业务稳健增长以及海外业务持续拓展，公司2024Q4 业绩大幅改善。

    　　公司新能源电控业务主要包括中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器等产品，广泛应用于风电、光伏、储能、氢能等领域。2024 年新能源电控业务实现收入28.6 亿元，同比下降4.79%，占比公司营收76.6%。新能源电控业务作为公司基本盘，营收规模较为稳定。

    海外市场收入高增，风电业务取得突破

    　　2024 年公司海外营收2.59 亿元，同比增长122.74%，营收占比6.95%。海外市场增速亮眼，系公司风电业务海外市场取得突破，在主要的海外市场形成批量发货。

    数据中心电源打开增长空间

    　　公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用，包括（1）研发大容量、多功能、高精度的新能源装置用并、离网测试电源系统；（2）研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统；（3）研发数据中心电源及系统创新方案；（4）完善静止无功发生器 SVG 的产品系列和微电网支撑特性。我们看好公司技术背景下的数据中心电源业务持续放量，打开增长空间。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司的数据中心电源业务持续放量。预计公司2025-2027 年收入分别为45.97、55.64、66.32 亿元，EPS 分别为1.4、1.61、1.91 元，当前股价对应PE 分别为23、20、17 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    　　原材料成本上升风险，新能源下游竞争加剧，数据中心业务发展不及预期等。