盐湖股份(000792)：2024Q4业绩超预期 2025Q1业绩同比预增 4万吨锂盐产能将有序释放

　　2024Q4 业绩超预期，2025Q1 业绩同比预增，4 万吨锂盐产能拟有序释放

    公司发布2024 年报，实现营收151.34 亿元，同比-29.86%；归母净利润46.63 亿元，同比-41.07%；扣非净利润44.01 亿元，同比-49.56%。其中Q4 实现营收46.86亿元，同比-19.05%、环比+45.88%；归母净利润15.22 亿元，同比-34.22%、环比+63.83%；扣非净利润13.30 亿元，同比-58.68%、环比+45.87%，Q4 业绩超我们预期，公司因缴纳2021-2023 年销售成锂卤水资源税和增值税滞纳金产生的营业外支出1.69 亿元。此外，公司公告2025Q1 预计实现归母净利润11.3-12.0 亿元，同比增长20.97%-28.47%，主要受益于氯化钾价格同比上涨。考虑钾锂业务景气度及公司计划2025 年开始实现4 万吨锂盐项目部分产能释放，我们维持2025-2026 年、新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为52.48、57.74、61.07 亿元，EPS 分别为0.99、1.09、1.15 元/股，当前股价对应PE 为16.6、15.0、14.2 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入中国五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。

    　　2024 年碳酸锂销量同比增长，2025Q1 氯化钾价格上行助力业绩同比预增

    2024 年，公司氯化钾、碳酸锂销量分别为467、4.16 万吨，同比-16.56%、+10.51%；对应Q4 销量分别为151、1.33 万吨，子公司蓝科锂业全年实现净利润5.35 亿元，同比-82.0%。2025Q1，据Wind 数据，截至3 月28 日，Q1 氯化钾(60%粉) 市场价2,812 元/吨，同比+11.3%；碳酸锂(工业级,99%,国产)平均价7.32 万元/吨，同比-22.4%，Q1 公司氯化钾与碳酸锂产销态势平稳，氯化钾市场价格显著上扬推动业绩同比增长。展望2025 年，公司计划2025 年生产碳酸锂4.3 万吨，新建4万吨基础锂盐项目计划2025 年内实现部分产能释放。公司将积极融入中国五矿体系和中国盐湖，加快建设世界级盐湖产业基地。

    　　风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险。