中联重科(000157)：业绩表现稳健 多元化全球化数字化打造新增长曲线

　　24 年经营表现稳健，剔除股份支付费用影响后净利润同比+18.39%：

    　　1）公司全年实现营收454.78 亿元，同比-3.39%；其中国内收入220.98 亿元、同比-24.24%，国外收入233.8 亿元、同比+30.58%，外销占比51.41%、同比+13.37pct。土方、矿山、高机、农机等第二增长曲线业务收入222.07亿元，同比+18.82%，营收占比超48%、同比+9.13pct。

    　　2）公司实现净利润40.09 亿元，同比增长6.31%。公司2024 年度的股份支付费用为8.66 亿元，同比增加5.87 亿元，剔除股份支付费用的影响后，全年净利润同比增长18.39%。公司全年毛利率为28.17%，同比提升1.04pct；净利率8.81%，同比提升0.80pct。

    　　3）期间费用率19.3%、同比+1pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.6、+0.9、-1.2、+0.7pct。

    　　4）公司严控风险，应收敞口较一季度末减少102.63 亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.6 亿元，降幅达7.24%；综合回款率120.29%，同比提升13.26pct；资产负债率51.64%，较年初下降3.15pct，有息负债262.5亿元，有息负债率21.21%。

    　　传统业务优势巩固，新兴业务贡献新增长极：

    　　1）起重机械2024 年收入147.86 亿元，同比-23.35%；毛利率32.41%，同比+1.57pct。混凝土机械收入80.13 亿元，同比-6.8%；毛利率22.68%，同比-0.03pct。

    　　2）高空机械68.33 亿元，同比+19.74%；毛利率29.71%，同比+7.75pct。

    　　农业机械46.50 亿元，同比+122.29%；毛利率12.25%，同比+2.53pct。

    　　3）土方机械66.71 亿元，同比+0.34%；毛利率30.18%，同比+2.67pct；国内市场中大挖市占率位居国产前列，小微挖渠道变革加速推进，出口增速行业领先。

    　　拟每10 股派发现金红利3 元，体制机制优势充分彰显：

    　　公司拟再次向全体股东派发现金分红，拟每10 股派发现金红利3 元（含税）。

    　　截至年报披露日（2025-03-24），公司在2024 年审议通过的股票回购议案项下已回购合计金额超1.6 亿元，拟进行注销。

    　　自上市以来，不含本次计划在内，公司已累计分红25 次、分红金额约263亿元，历史整体分红率约为43%，同时近5 年公司还持续开展大规模股份回购，合计回购金额约50 亿元。公司的股东回报政策长时间以来一直处于行业领先水平。

    　　盈利预测：

    　　考虑到公司股份支付费用等影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.8、59.3、76.3 亿元（25-26 年前值为51.5、62.8亿元），对应估值分别为13.4、11、8.5 倍，持续看好并维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。