纳睿雷达(688522)：先进雷达相控阵 低空引领新时代

　　【核心结论】我们预计公司2024-2026 年整体营业收入分别为345.28/831.56/1225.75 百万元，同比增速分别为62.49%/140.84%/47.40%；2024-2026 年归母净利润分别为76.22/377.60/541.70 百万元，同比增速分别为20.40%/395.43%/43.46%；考虑到公司产品技术先进性，天气雷达订单的确定性以及其他领域的扩展性，我们给予公司2025 年42.8 倍 PE，对应目标价74.47 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【报告亮点】系统性梳理了纳睿雷达公司的技术优势，各个领域的应用和市场空间。

    　　【主要逻辑】我国气象监测体系智能化升级加速推进，新一代相控阵雷达网络建设催生百亿级市场机遇。根据国家气象现代化战略部署，X 波段双极化相控阵雷达组网需求或将呈现快速增长，全国未来5-10 年总需求达1500-2000 部，对应120-160 亿元核心设备市场。

    　　随着水利部短临暴雨监测预警系统的全面部署，行业头部企业已率先完成技术验证和标杆项目落地。作为核心监测装备的测雨雷达或占据一定比例市场份额，我们预测全国水利测雨雷达的市场空间为95 亿元。

    　　国防现代化进程催生千亿级装备升级需求，海空力量建设构筑核心增长极。

    　　根据前瞻产业研究院的预测，到2025 年，中国军用雷达市场规模有望达到573 亿，未来十年我国军用雷达市场总规模将达到3776 亿元。

    　　2025 年我国低空经济规模将达1.5 万亿元。从产业链构成来看，作为支撑体系的低空保障产业当前占据约25%的市场份额。纳睿雷达凭借全球领先的相控阵雷达技术，卡位低空感知核心赛道，有望成为低空经济细分领域头部供应商。

    　　风险提示：研发失败风险，收款滞后，新领域开拓不及预期。