新相微(688593)：战略整合加速 逐步迈向显示芯片领先企业

　　事项：

    　　2025 年3 月，新相微发布两则重要公告。一是公司拟通过发行股份等方式，购买深圳市爱协生科技股份有限公司100%股权。二是公司股东燕东微电子股份有限公司及北京电控产业投资有限公司拟通过非公开协议转让方式，将其持有的新相微股份转让给一致行动人北京电子控股有限责任公司。

    　　评论：

    　　资产购买强化显示芯片布局，产品矩阵实现全场景覆盖。新相微此次拟收购的爱协生主要在显示触控一体驱动芯片（TDDI）、桥接芯片及智能互联模组领域具有技术优势，其产品覆盖智能手机、智能穿戴、智能家电等多元化场景，与新相微现有移动终端、工控显示等主战场形成互补。通过整合双方技术储备，新相微可快速切入高端TDDI 芯片市场（爱协生全球份额达15%）及智能模组领域，构建从芯片到系统解决方案的完整能力。本次交易在国产化替代的大趋势下，有助于补链强链，提升关键技术水平，实现公司高质量发展。

    　　国有资本持股集中化，产业链垂直协同效应凸显。北京电控此次通过协议转让增持股份，实质是国有资本体系内资源再配置：其下属燕东微作为晶圆代工企业与京东方（北京电控实际控制）形成“芯片设计-晶圆代工-面板制造”全链条协同。本次股份协议转让完成后，北京电控将成为新相微的第二大股东，持股比例达12.30%。“资本+产业”双重绑定，有望进一步强化新相微与北京电控及其下属企业的产业协同效应，特别是在晶圆代工和显示面板领域的合作将更加紧密。

    　　短期业绩承压，长期增长潜力可期。尽管2024 年业绩预告显示，公司归母净利润同比有所下降，主要受行业竞争加剧、产品价格承压等因素影响，但公司通过本次资产购买和股份协议转让，有望在未来实现业绩的触底反弹。并购爱协生后规模效应有望快速显现，双方晶圆代工采购量合并后有望降低单位成本。长期来看，随着显示驱动芯片国产化替代趋势的加速，以及新型显示技术如AMOLED、Mini/Micro-LED 的快速发展，新相微作为国内显示芯片行业的领先企业，有望持续受益于行业增长红利。此外，公司通过加大研发投入，推动产品迭代升级，未来在高毛利产品的带动下，盈利能力有望逐步恢复并提升。

    　　投资建议：作为国内显示芯片行业的领先企业，新相微通过本次资产购买和股份协议转让，进一步强化了其在显示芯片领域的布局，并有望通过产业协同效应实现业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026 年营业收入为5.07/8.12/11.40亿元；归母净利润为0.08/0.75/1.03 亿元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：显示芯片国产化不及预期、市场竞争加剧、资产购买及股份转让进展不及预期。