鸿远电子(603267)：下游景气度有望恢复 看好拐点来临

　　事件：公司发布202 4年报，2024年实现营业收入14.92亿元，同比-10.98%；归母净利润1.54 亿元，同比-43.55%。

    　　投资要点

    　　下游市场复苏缓慢致使2024 年业绩承压：鸿远电子2024 年实现营业收入14.92 亿元，同比下降10.98%；归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元，同比下降43.55%。业绩下滑的主要原因在于，公司所处的电子元器件行业下游市场复苏缓慢，特别是高可靠领域客户需求持续低迷，导致公司核心产品瓷介电容器的销量及售价均有所下降。同时，尽管微控制器及配套集成电路产品销售收入实现较快增长，但未能完全抵消核心产品销售收入的下滑。此外，研发投入的持续增加和运营成本的刚性也对净利润产生了影响。2024 年毛利率同比下降15.38pct 至34.29%。但截至2024 年末，经营性现金流量净额为4.59 亿元，与2023 年基本持平，公司在资金流动性管理方面较为稳健。

    　　完成了对成都蓉微的收购，进一步拓展了微波模块组件及电子元器件的研发与生产能力：鸿远电子在2024 年经历了几个重要事件。首先，公司完成了对成都蓉微的收购，并将其纳入合并报表范围，这一举措增强了公司在微波模块组件及电子元器件研发、生产与销售领域的实力。其次，公司积极进行股份回购，累计回购股份占公司总股本的比例达到一定水平，彰显了公司对未来发展前景的信心。此外，公司还持续深化数智融合，通过优化管理机制和推进精益生产，有效提升了运营效率和产品质量。

    　　持续加强核心产品研发，成功拓展了产品阵容：公司成功拓展了微处理器、微控制器及配套集成电路产品线，并实现了该类产品收入的快速增长，成为新的业绩增长点。在射频微波电容器领域，公司加大了研发投入，产品性能和应用领域得到显著提升和拓展。同时，公司在滤波器、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等高可靠电子元器件产品方面也取得了显著进展，不仅丰富了产品结构，还增强了市场竞争力。此外，公司还持续强化关键核心技术知识产权保护，新增知识产权100 项，进一步巩固了技术领先优势。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩承压，考虑到公司在业务上的持续调整，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026 年归母净利润预测分别为3.26/4.81 亿元，前值6.99/7.97 亿元，新增2027 年预测5.71 亿元，对应PE 分别37/25/21 倍。但考虑到公司在军工电子领域的领先卡位，且我国军用MLCC 业务或迎来恢复式增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。