新宙邦(300037)：24年公司盈利下滑 持续扩大全球产能布局

事件：公司发布2024 年年度报告，24 年公司实现营业收入78.47 亿元，同比+4.85%，实现归母净利润9.42 亿元，同比-6.83%。其中，24Q4 实现营业收入21.80 亿元，同比+14.64%，环比+4.57%；实现归母净利润2.41 亿元，同比+12.47%，环比-15.78%。

    24 年公司收入增长盈利下滑，电池化学品量增价减。2024 年新能源行业增速放缓，电池化学品竞争激烈，产品价格持续下行，国际贸易摩擦加剧，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，公司归母净利润同比下滑6.83%。

    2024 年公司电池化学品业务实现营业收入51.16 亿元，同比增长1.24%，虽电池化学品销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，盈利仍有所下降；电容化学品业务实现营业收入7.66 亿元，同比增长21.91%，随下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业的需求增长，电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定；公司有机氟化学品业务实现营业收入15.29 亿元，同比增长7.25%，产品终端需求基本稳定，产品结构不断优化，海德福一期项目产能逐步爬坡；半导体化学品业务实现营业收入3.68 亿元，同比增长18.35%，其中用于显示面板领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品大幅增长。

    公司积极在全球范围内进行产能布局。截至24 年底，电池化学品方面，公司现有产能45.54 万吨/年，产能利用率83.16%，在建产能21.22 万吨/年，在建产能包括南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目一期、重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目一期、美国新宙邦电池化学品项目、瀚康电子材料“年产59,600 吨锂电添加剂项目”一期。有机氟化学品方面，公司现有产能1.65 万吨/年，产能利用率77.89%，在建产能7200 吨，在建产能包括海德福高性能氟材料项目（一期）和海德福年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）项目。电容化学品方面，公司现有产能4.33 万吨/年，产能利用率57.83%，在建产能1.2万吨，在建产能为宜昌新宙邦电子化学品项目（电容化学品项目）。半导体化学品方面，公司现有产能9.57 万吨/年，产能利用率47.35%，在建产能5.1 万吨，在建产能为天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目。

    盈利预测、估值与评级：考虑到电解液价格仍处低位，我们下调公司25-26 年的盈利预测，新增27 年的盈利预测。预计25-27 年的归母净利润分别为11.92（下调18.9%）/15.65（下调22.5%）/19.13 亿元。公司聚焦新型电子化学品及功能材料业务，新增产能有望持续放量，发展前景广阔，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，下游需求不及预期风险。