宁沪高速(600377)：软硬扩容赋能成长 业绩略超预期

　　投资要点：

    　　事件：宁沪高速发布 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 231.98 亿元，同比增长52.70%，剔除建造收入影响后实现营业收入123.32 亿元，同比下降2.86%，实现归属于母公司所有者的净利润 49.47 亿元，同比增长12.09%。业绩略超预期。

    　　客车流量高增推动24 年公司业绩增长，25Q1 货车通行量有恢复态势。根据公司年报，24 年公司车流量同比增长4.24%，其中客车流量同比增长4.00%，货车流量同比增长5.21%。根据交通运输部数据，2024 年12 月30 日至2025 年3 月23 日高速公路货车通行量同比增长4%，一季度货车通行费收入有望改善。公司核心路产位于东部地区，整体客车流量占比较高，伴随机动车保有量增长和居民收入改善，未来有望保持稳步增长。

    　　公司资产优质、区位优势明显，软硬扩容赋能成长。24 年10 月公司公告拟投资丹金项目，丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，串联起沪宁高速、宁常高速两条主要横向通道，建成后将提升整个区域交通网络的通行能力和效率，为未来项目路自身交通量和通行费收入奠定基础，还将进一步提升公司的资产规模和经济效益，对于进一步巩固公司在苏南路网中的主导地位具有重要意义。另外，25 年龙潭大桥项目正式通车，预计将进一步提升公司的收益。此外，公司持续进行智慧公路的建设，通过AI 算法提升整体路网通行能力。软硬兼施，赋能未来流量增长。

    　　多元化协同板块稳健发展，分红政策稳中有增。24 年公司配套业务营收同比下降5.67%，毛利率增加3.14pct，电力销售业务营收同比增长12.08%，毛利率增加3.86pct，多元化业务协同发展。24 年公司分红政策稳中有增，每股派发现金红利0.49 元（含税），共计派发现金红利24.68 亿元。

    　　结合公司2024 年报，小幅上修盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2024 年报，考虑公司路产通行量保持增长态势，小幅上修25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计公司2025E-2027E 归母净利润分别54.47/57.90/60.49 亿元（原预测25E-26E 归母净利润为51.69/57.19 亿元），分别同比增长10.1%/6.3%/4.5%，对应 PE 分别为13/12/12倍。维持宁沪高速“买入”评级。

    　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。