可控核聚变专题二：国际堆建设及国内招标大年

　　我国核聚变产业呈现蓬勃发展态势，在技术突破、企业融资及政策支持方面取得显著进展。我国可控核聚变参与者队伍迅速壮大，2024年末，可控核聚变创新联合体和聚变产业联盟成员数量大幅增加，海陆重工等新企业入局核聚变。聚变项目技术实现突破，EAST实现长脉冲高参数等离子体运行，HL-3 启动新实验并应用数字孪生系统，“赤霄”装置建成，常压下镍氧化物高温超导研究取得突破。商业核聚变企业融资活跃，中国核电、浙能电力参股中国聚变能源，复鑫力、聚变新能等企业获得大额融资，多行业资本积极布局。国家和地方政策大力支持，将聚变能源产业建设列为重点领域，上海、安徽等地陆续出台政策，推动聚变产业高质量发展。国内标志性项目BEST在2025年的招标陆续发布，产业进展提速。2025年是国内项目招标大年。

    　　国际核聚变研究取得突破性进展，主要国家加大政策支持力度，融资规模持续扩张，全球核聚变商业化进程加速。项目进展方面，美国 CFS 公司确认投资数十亿美元在弗吉尼亚州建造世界首座商用核聚变发电厂 ARC，并宣布其核聚变装置 SPARC建设进入深入阶段。美国DIII-D 和NIF装置、日本JT-60SA 装置、英国 JET装置等在等离子体约束、聚变功率输出等领域取得显著进展。政策支持方面，美国能源部为“核聚变创新研究引擎”项目投入超 2.8亿美元，英国政府宣布斥资4.1亿英镑加速核聚变能源建设，韩国通过“核聚变能源实现加速战略”计划投入1.2万亿韩元推动核聚变示范反应堆建设。企业融资方面，美国Xcimer Energy，Type One Energy、Helion Energy及欧洲Tokamak Energy公司等获得大额融资，全球核聚变企业融资规模不断扩大，资本竞相涌入核聚变领域。2025年是国际堆建设大年。

    　　可控核聚变是解决人类能源问题的重要途径之一，其产业链覆盖广泛且技术需求密集，涵盖上游原材料供应、中游设备制造研发以及下游应用服务。可控核聚变是一种热核反应，实现点火需满足劳森判据，商业化应用要求聚变能量增益因子 Q 大于 30，主要实现方式有磁约束、惯性约束和引力约束，目前磁约束成为开发核聚变能的有效途径，托卡马克装置是磁约束的典型代表。其产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成。上游包括土地设备建设、核材料及结构材料；中游涉及真空系统、超导磁体等多种关键设备的研发制造；下游主要是聚变电站运营及相关设备应用，核聚变发电具有持续稳定、几乎无温室气体排放等优势。

    　　投资建议：建议从产业发展阶段、高价值量、确定性、高弹性、AI赋能等角度关注深度参与核心项目的设备及材料标的。上游材料标的：精达股份（参股上海超导）、永鼎股份、联创光电、西部超导、广大特材、久立特材等；中游设备：应流股份、航天晨光、国光电气、安泰科技、高澜股份、雪人股份、合锻智能、兰石重装、国机重装、东方精工、纽威股份等；下游应用：中国核电等；核工业智能装备方面建议关注景业智能。

    　　风险提示：可控核聚变技术及产业化进展不及预期的风险；全球核电安全事件对核电行业发展不利影响的风险；报告假设造成的测算偏差的风险；关键公司融资进度不及预期的风险。