中航光电(002179)：系统互连拓展防务领域市场 汽车助力二次成长加速

投资要点

    专注连接器五十余载，龙头业绩持续稳定高增证明穿越周期实力公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品500 多个系列、35 万多个品种。公司发展历程五十四载，经历工厂创业至两地经营、摆脱困境至改制上市、改革运营模式及募资保障重组、资产整合及集团化经营管理多个阶段，逐步壮大至今。历史业绩增长强劲，先后经历了两个十年十倍以及一个十年7.7 倍的营收高速增长，证明行业龙头白马业绩穿越周期实力。

    军工：市场增长叠加配套层级提升拉动板块盈利能力市场规模方面，2017-2024 年，我国军用连接器市场规模由91.25 亿元上升至190.80 亿元，7 年CAGR 为11.11%。未来受益于军队现代化建设，以及电子元器件国产化要求日益提升，市场有望继续扩大。配套层级方面，以民用C919 为例，公司完成了九个项目100 余台机载电子设备的电搭接等多项功能需求，系统互联技术能力凸显；对标民机，公司可为国内大型运输机以及其他战斗机提供飞机配套系统互联方案，产品配套层级提升带来广阔市场空间。

    汽车：智能电动加速，连接器量价齐升

    电动化深入，高阶智驾趋势确立，汽车连接器需求旺盛，高压连接器2026 年市场规模为190 亿元，CAGR-3 为30%，保持较快增长；汽车高速高频连接器2026 年市场规模为357 亿元，CAGR-3 为23%，份额集中于罗森伯格、泰科、莫仕等外资，国产替代空间广阔。公司2008 年前瞻布局新能源汽车高压连接器，产品矩阵完善，涵盖车端和充电桩，目前已经覆盖国内前十大新能源整车、动力电池企业。随着公司进一步加强产能布局、客户开扩，叠加自主份额持续提升，汽车连接器成为公司增长新动能。

    高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年实现营业收入206.90/241.71/280.27 亿元，同比增长3.07%/16.83%/15.95%，三年CAGR 为11.77%；归母净利润33.61/40.67/47.46 亿元，同比增长0.65%/21.02%/16.69%，三年CAGR 为12.43%，EPS 为1.59/1.92/2.24元/股，2025 年可比公司平均PE 为33 倍。鉴于公司深耕航空、航天及汽车连接器等领域，军工信息化龙头地位，给予“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期风险，产品研发进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。