电子行业1Q2025业绩前瞻：行业进入稳健增长周期 产业链业绩稳健释放

　　2024 年电子行业业绩趋势稳健向上。2024 年，电子行业总体需求稳健向上。尽管仍有部分公司由于费用投入较大等因素影响导致利润端承压，亦有公司2024 年实现了利润的数倍增长。其中，消费电子（歌尔股份等）、数字IC（瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技等）等行业企业表现相对突出，我们认为主要系消费电子行业前期受周期因素影响较大，数字芯片企业库存周期在2024 年率先复苏，叠加端侧AI 需求旺盛、各企业经营杠杆效应显现导致。

    　　展望1Q2025，预计同比增长趋势不变，行业关键词从复苏切换为增长。

    　　同比1Q2024 来看，1Q2025 已从周期底部明确修复，同时我们看到行业具有更好的增长可见度：积极稳健的宏观环境、AI 应用可见度进一步增强、消费电子国家补贴逐步落地、智驾平权加速汽车智能化程度提升、工业需求亦稳健向上。尽管一季度通常受到季节性因素影响环比可能有所波动，我们预计大多数公司有望在1Q2025 实现业绩的稳健同比增长，尤其重视AI、消费电子等领域的需求趋势和业绩释放节奏。

    　　2025 年将是电子产业趋势稳健向好、多点开花的一年。宏观层面，《政府工作报告》将2025 年全年GDP 目标定为增长5%左右，为电子产业发展打下坚实基础。行业层面，我们继续期待：

    　　1）AI 应用百花齐放， Deepseek R1、Manus 等爆款模型及应用层出不穷，算力需求保持快速增长，带动算力产业链业绩释放和技术迭代加速；2）端侧AI 迎来重要放量周期，AI 眼镜、AR/VR 等智能终端吸引全球厂商竞相加入，新品层出不穷，2025 年将有望看到AI 新兴终端的快速放量；3）智能驾驶进入快速迭代周期。比亚迪带动中低端车型智能驾驶渗透，特斯拉FSD 进入内地，智能驾驶进入成本下降和技术迭代的重要发展周期；4）消费电子和泛工业下游需求保持稳健持续增长。国家补贴等政策、积极稳健的的宏观环境带动需求趋势边际向好。

    　　投资建议：我们继续看好电子产业技术迭代和需求成长趋势，技术迭代和新兴市场有望为产业链带来更强的增长beta，具备核心竞争力的产业链核心公司亦有望兑现更强的成长alpha。重点关注AI 算力技术迭代受益方向、AI 应用落地带来的新兴终端方向、受益智能驾驶迭代的产业链方向和受益宏观需求稳健增长的各产业链环节核心龙头公司。

    　　风险提示：宏观需求不及预期、技术迭代不及预期、地缘政治风险。