永新股份(002014)：Q4盈利表现亮眼 维持高分红回馈股东

　　事件概述

    　　公司发布2024 年年报，期内公司实现营收35.25 亿元，同比+4.34%；实现归母净利润4.68 亿元，同比+14.63%；实现扣非净利润4.40 亿元，同比+14.46%；经营活动现金流净额4.61 亿元，同比-10.46%。单Q4 季度来看，营收9.86 亿元，同比+9.57%，归母净利润1.63 亿元，同比+41.68%，扣非归母净利 1.52 亿元，同比+46.72%。Q4 业绩表现强势，我们预计主要受原油价格回落以及汇率变化等因素影响。公司继续维持高分红率，2024 年现金分红总额3.8 亿元，股利支付率81.19%，股息率5.66%。

    　　分析判断:

    　　薄膜业务亮眼，持续加大海外市场拓展

    　　在当前整体消费需求承压的背景下，公司经营也受到一定压力。分业务来看，彩印包装材料/镀铝包装材料/塑料软包装薄膜/油墨业务分别实现收入24.77 /0.58/7.24/1.55 亿元，同比分别-2.92%/+31.57%/+37.90%/-0.10%，毛利率分别为26.26%/0.02%/10.27%/24.36%，同比分别-1.16pct/-0.41pct/+2.33pct/+1.83pct。在新兴消费品包装和民生产品包装领域实现了持续突破，特别是在薄膜新材料细分领域巩固了产品优势。公司还通过与国际品牌的合作深化，推动了海外业务的拓展，实现了营业收入的稳定增长。分区域来看，国内市场/国外市场分别实现30.74 /4.52 亿元，同比+2.50%/+18.84%，毛利率分别为22.12%和23.76%，同比分别-0.87pct/-5.34pct，公司已公告在泰国设立办事处，后续有望进一步加大海外市场的布局。

    　　单季度毛利率达近年新高，费用率显著下降带动净利提升盈利能力方面：2024 年公司毛利率23.78%，同比-0.88pct；2024Q4 毛利率25.88%，同比+1.63pct，为2021 年来单季度最高水平，我们预计主要系原油价格下降以及海外收入占比提升所致；2024 全年公司实现净利率12.49%，同比+1.10pct，单Q4 净利率16.65%，同比+3.62pct。费用方面：2024 年公司期间费用率为9.13%，同比-0.99pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.07pct/-0.41pct/-0.06pct/-0.44pct 至1.72%/3.82%/4.29%/0.30%，费用控制良好。

    　　投资建议

    　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。在消费需求承压与成本费用端预期乐观之下，2025-2026 年我们下调收入预测，上调盈利预测，新增2027 年预测，预计公司2025-2027 年营收分别为38.57/41.89/45.38 亿元（前值39.41/44.05/-亿元），EPS 分别为0.84/0.92/1.00 元（前值0.77/0.86/-元），对应2025 年3 月21 日的收盘价11.95 元/股，PE 分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。