星宇股份(601799)：Q4业绩再创新高 智慧车灯有望点亮全球

　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年实现营收132.53 亿元，同比+29.32%；实现归母净利润14.08 亿元，同比+27.78%；其中，24Q4 实现营收40.27亿元，同比+33.73%；归母净利润4.31 亿元，同比+34.49%。

    　　点评：

    　　24Q4 业绩再创新高，自主新能源热销贡献显著增量。根据Wind 销量数据显示，公司主要客户中奇瑞/一汽大众/理想等主机厂24Q4 销量环比分别增长了31%/16%/4%；另外，公司配套的问界M9 项目持续保持热销。我们认为，随着公司主要客户销量持续增长，公司收入规模有望继续提升。

    　　24Q4 表观毛利率环比下降，实际利润率保持稳定。公司24Q4 毛利率/净利率分别为17.61%/10.70%，环比-2.33pct/-0.21pct，表观毛利率环比下降明显主要系会计准则调整影响，部分销售费用计入营业成本，还原后毛利率和净利率环比来看较为稳定，这在整车持续降价的大背景下实属不易，也充分体现了公司的行业龙头地位和经营韧性。

    　　塞尔维亚子公司收入高增，星宇车灯走向全球。随着塞尔维亚星宇产能逐步释放，塞尔维亚星宇2024 年实现收入3.16 亿元，同比增长近两倍，也为后续承接更多海外项目打下了良好基础。同时，公司也注册成立了墨西哥和美国星宇，公司全球化运营正阔步向前。

    　　智慧车灯快速渗透，行业持续扩容。随着汽车智能化加速渗透，ADB/DLP大灯、动态数字化尾灯等智能车灯产品快速上量，单车灯具的使用量和价格均有提升，车灯市场持续扩容，进一步夯实了公司中长期成长逻辑。

    　　投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，公司客户结构优化明显，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为17.80/22.36/28.35 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期