金属及金属新材料行业：金价续创新高 板块将迎戴维斯双击

　　核心观点：

    　　金价再破历史新高。据Wind，截至3 月18 日收盘，COMEX 黄金收于3041.7 美元/盎司，SHFE 黄金收于700.7 元/克，美元指数、美国10 年期国债实际收益率、美元中间价分别收于103.2537、1.99%、7.1733。年内COMEX 黄金、SHFE 黄金、美元指数、美国10 年期国债实际收益率、美元中间价分别上涨15.2%、上涨13.5%、下跌4.8%、下跌0.25BP、下跌0.2%。

    　　美元购买力预期转弱，金融属性和货币属性上利多金价。基于美国较为突出的就业压力、温和回落较有成效的通胀水平，市场预期美元购买力或将转弱，同时美联储整体仍保持数据依赖原则，据CME（3 月19日），美联储今年预计仍将降息2 次，其中6 月、9 月将联邦基金目标利率在上一次水平上降低25BP 的概率分别为54.2%、38.5%。美联储降息预期持续下，美元指数和美国实际利率预期走弱，金融属性和货币属性上利多金价；但需关注特朗普政府增加关税等政策带来的通胀回升风险。

    　　央行增持黄金进一步提升投资者信心。黄金的抗通胀、抗风险、非孽息属性，使得其成为全球重要的投资和资产配置品种，2021 年以来，黄金在各国央行储备中的比重基本都呈现逐步提升态势。中国央行自2024 年12 月以来重启增持黄金，相较欧美等国家，中国央行外汇储备中黄金的占比仍较低，未来仍具备提升空间。而且随着“逆全球化”不断演进，黄金的资产非替代性和不可或缺性有望进一步放大，黄金资产的优异属性有望对金价形成正向反馈。

    　　“贸易摩擦”抬升市场恐慌情绪，避险需求和购金成本预期提高下，利多金价。美国关税政策预期变化时，市场恐慌情绪抬升，黄金的避险属性发挥作用，金价的波动加大；同时，部分投资人担忧美国对黄金及有关产品加征关税，导致购金成本提高，进一步加剧了金价的上行力度。

    　　受益多重利好属性，黄金板块或迎戴维斯双击。我们认为在金融属性、货币属性、商品属性、避险属性和“贸易摩擦”预期下的成本抬升等背景下，金价上行趋势不变、有望维持高位，同时央行高位增持黄金或对金价提供“兜底”效应，黄金板块受益量价提升和较强的成本管控能力，有望迎来戴维斯双击。建议关注：赤峰黄金（A+H）、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、山金国际、玉龙股份、中金黄金、盛达资源、兴业银锡等。

    　　风险提示。美联储货币政策的不确定性；美国经济超预期的风险；油价传导至通胀的不确定性；汇率波动风险；市场风险偏好的不确定性。