稳健医疗(300888)：公司回应315事件 多举措并行维护消费者利益

　　投资要点：

    　　事件背景：近期315 晚会曝光山东某企业非法回收知名品牌卫生巾、纸尿裤生产废料，通过分拣翻新后以“二等品”名义流入市场，引发社会广泛关注。3 月15 日当晚，公司第一时间组建专项小组对相关事项展开全面自查，积极配合各地市场监督管理部门进行调查。

    　　并向消费者发布声明，明确表示与涉事企业并无合作关系，全棉时代所有官方正规渠道产品材料及生产流程均严格遵循国家安全规范，通过国家权威检测机构检测合格、符合国标相关标准后才会上架销售，目前针对该事件已向公安机关报案。

    　　3 月20 号公司发布公告，再次声明原材料采购优质，残次料管控合规。在原材料采购上，公司经制定了完善的管理制度，并严格落地执行，针对棉花、高分子吸水树脂（SAP）等卫生用品核心材料，优选中华棉花集团有限公司、中纺棉国际贸易有限公司、上海伊藤忠商事有限公司等头部供应商。同时启动了全棉时代卫生用品防伪溯源码项目，消费者可以扫码追溯产品、工厂生产、原材料成份和相关检测报告等信息。在残次品处置上，为切断残次料被二次非法利用的链条，公司将立即终止与回收主体卫生用品残次料处置的业务合作，后续所有卫生用品残次料由公司自行采用粉碎或环保焚烧等方式销毁，保存记录备查，并不断完善《废品管理规定》，加强员工内控意识和操作流程培训。

    　　公司多举措并行维护消费者利益，有望重塑品牌信心，中长期行业监管趋严下，看好份额向头部集中。事件发生后公司积极回应市场关切，并提出切实可行的措施改善业务流程，进一步完善内部管控，维护消费者利益，有望重塑品牌信心。中长期而言，伴随卫生用监管趋严，中小品牌将被加速出清，行业份额有望向品质优良、资质齐全的头部品牌集中。

    　　公司当前医疗+消费两大业务均加速发展，短期扰动不改中长期向好趋势。

    　　消费品业务延续亮眼表现，产品、渠道、品牌力全线提升。公司过去几年在消费品业务上持续强化运营能力，战略聚焦5 大核心产品，精简SKU，不断提升产品颜值、设计，并通过宣传100%棉花的材质教育，树立起差异化的品牌心智。24 年前三季度公司消费品收入33.6 亿元，同比增长14%，第三季度增速提速至21%，其中，干湿棉柔巾、卫生巾及成人服饰同比分别增长47%、17%及 24%。渠道方面调整门店结构，聚焦核心300-500 平店铺，优化单店模型。前三季度线下门店实现将近双位数的增长。

    　　医疗业务拐点显现，恢复双位数增长。医疗业务走出疫情高基数压力，24Q3 恢复双位数增长。防疫品及传统敷料保持稳健基本盘，高端敷料、健康个护、手术室耗材接力高成长。

    　　高端敷料及健康个护业务前三季度分别实现营业收入5.7 亿元及2.9 亿元，同比分别增长33.5%及36.2%。24 年收购美国医疗耗材公司GRI，依托其在美国及海外市场的生产基地、渠道建设，有效规避关税风险，加快海外拓客，在当前贸易环境波动下，构建先发优势。

    　　股权激励指引25-27 年收入的增速为13-18%，彰显发展信心。公司于24 年11 月发布股权激励计划，拟向不超过308 名激励对象授予747.63 万股限制性股票，约占股本总额的1.28%，指引25-27 年的收入同比增长13-18%，彰显中长期发展信心！

    　　公司两大业务“医疗+消费”协同发展，以高品质与持续创新的产品不断获得用户认可。

    　　公司两大业务当前均呈现逐季向好的发展势头，消费品业务核心爆品引领高增，医疗业务从高基数压力中走出后恢复增长，拐点显现，并购GRI 发展海外业务，成长可期，看好未来发展，维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为7.9/10.3/11.6 亿元，对应PE分别为32/25/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品表现不及预期，存货增加风险，关注深交所关注函。