南钢股份(600282)：行业下行期彰显业绩韧性 产品下游应用高端化趋势显著

　　事件：公司公告2024 年年报，实现营收618.11 亿元、增长-14.79%；归母净利润为22.61 亿元、增长6.37%；扣非后为21.83 亿元、增长15.40%。

    　　行业下行期彰显业绩韧性，分红比例50%、重视股东回报。1）2024 年受制于宏观经济和外部环境的变化，钢铁行业整体业绩承压，在行业下行期，公司全年实现归母净利润22.61 亿元、增长6.37%；扣非后归母净利润为21.83亿元、增长15.40%；经营性净现金流为32.21 亿元、增长20.39%；毛利率为11.91%、提升1.31 个百分点；净利率为3.55%、提升0.46 个百分点；ROE（平均）为8.60%、提升0.52 个百分点，彰显业绩韧性。2）高端产品方面，公司先进钢铁材料销量为261.49 万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97 个百分点；毛利率17.17%，同比增加1.14 个百分点；毛利总额24.96 亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比增加4.58 个百分点。从下游应用来看，船舶与海工占比从17.03%提升至19.42%、新能源油气装备占比从16.93%提升至17.21%、工程机械与轨交占比从13.73%提升至15.22%、汽车轴承弹簧占比从15.19%提升至17.17%、机械加工从7.06%提升至7.85%；而占比下降的分别为基础设施（从16.71%下降至11.59%）、桥梁高建（从9.61%下降至9.20%）、房地产（从3.74%下降至2.35%），顺应高端化的产业发展趋势和方向。3）公司2024 年下半年派发现金红利0.085元/股（含税），全年派发现金红利11.41 亿元，占比归母净利润为50.45%，同时，根据公司公告的《2025 年度“提质增效重回报”行动方案》，2025年上半年现金分红比例为归母净利润的50%，现金分红明确、重视股东回报。

    　　盈利预测：市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，β的拐点已经出现；公司产业一体化布局，顺从产业发展的趋势和方向，走高端化和国际化路线，引领南京产业发展，具备明显α，我们小幅上调公司2025-2027 年EPS 分别为0.39、0.42、0.45 元，PE 分别为12、11、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。