债市策略思考：技术面视角对本轮债市行情再校对

核心观点

    权益市场或对债市形成以月为维度的压制，税期过后资金面预计仍旧回归均衡偏紧常态，因此本轮债市调整行情或延续至5-6 月，结合对C 浪终点阻力位测算，10 年国债利率本轮调整上限或为2.0%-2.1%。

    本轮债市调整过程中的五个关键技术面信号

    信号1：技术面如何判断调整何时开始？

    1 月3 日10 年期国债活跃券盘中触及1.58%附近的历史低点，当日K 线收于长下引线，并于后一交易日（1 月6 日）形成底部“十字星”形态。

    信号2：10 年国债收益率回踩后趋势是否改变?

    1 月3 日10 年国债活跃券收益率触底后转为上行，但于1 月21 日回踩，此后并未突破前低，因此上行趋势并未被打破。

    信号3：技术面如何二次确认调整？

    布林线呈现底部横盘震荡，10 年国债活跃券收益率构筑“W 底”形态，均为趋势反转形态。

    信号4：调整中的反弹何时开启？

    2 月25 日10 年国债期货主力合约日K 线走出低位“十字星”，通常为趋势反转信号，自此或已开启B 浪反弹。

    信号5：反弹的终点如何判断？

    B 浪终点以收缩三角形体现，因此相对易于判断。

    技术面视角对本轮债市行情再校对

    技术面来看，下一阶段的关注点为C 浪的终点如何判断？

    首先，我们需明确技术分析判断的大框架及前置假设，若行情与前置假设出现较大偏差则需及时修正。其次，依据我们2024 年7 月18 日外发报告《“斐波那契数列”在当前债市中的应用》中提及，锯齿形调整浪中C 浪长度通常与浪A 长度相等，或呈其他斐波那契比例关系。因此我们可对C 浪终点阻力位进行测算，得出4 种阻力位情形，分别对应10 年国债活跃券调整至1.94%、2.02%、2.04%、2.07%附近。最后，对C 浪终点的判断仍需结合当前基本面综合分析。

    综合来看，从基本面判断我们认为权益市场或对债市形成以月为维度的压制，税期过后资金面预计仍旧回归均衡偏紧常态，因此本轮债市调整行情或延续至5-6月，结合对C 浪终点阻力位测算，10 年国债利率本轮调整上限或为2.0%-2.1%。

    风险提示

    技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。