牧原股份(002714)：业绩高增 养殖成本持续优化

　　事件:

    　　2025 年3 月19 日，牧原股份发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收1379.47 亿元，同比+24.43%，实现归母净利润178.81 亿元，同比扭亏为盈。

    　　投资要点:

    　　主业稳健发展，盈利显著提升。2024 年，公司实现营收1379.47 亿元，同比+24.43%，实现归母净利润178.81 亿元，同比扭亏为盈。

    　　从主营业务看，公司销售生猪7160.2 万头，其中商品猪6547.7 万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售1256.5 万头），仔猪565.9 万头，种猪46.5 万头；2024 年公司屠宰生猪1252.44万头，销售鲜、冻品等猪肉产品141.59 万吨。截至2024 年末，公司已有养殖产能约8100 万头/年；共投产10 家屠宰厂，投产屠宰产能2900 万头/年，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。

    　　养殖业务成本持续优化。生猪养殖方面，生产指标持续优化，2024年11 月份，公司11 月的PSY 在29 以上，全程成活率接近86%，肥猪日增重在800g 左右，育肥料肉比在2.8 左右。在成本方面，2024年底公司生猪养殖完全成本已降至13 元/kg 左右，全年生猪养殖完全成本约14 元/kg 左右。

    　　高分红凸显投资价值。公司发布2024 年年报分红预案，向全体股东每10 股派发现金红利5.72 元（含税），分红总额30.83 亿元（含税）。2024 年全年（前三季度利润分配方案+年报利润分配预案）公司预计分红75.88 亿元。

    　　盈利预测和投资评级公司2024 年业绩表现亮眼，我们预计2025-2027 年公司营业收入为1295.99/1330.11/1588.48 亿元，归母净利润为166.12/163.55/276.46 亿元，对应PE 分别13/13/8 倍，公司作为行业龙头企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期的风险等。