非银金融行业：24H2公募基金保有规模数据点评：行情回暖推动保有规模增长 ETF仍是主要驱动

　　事件：3 月14 日基金业协会披露24H2 末基金代销机构保有量数据。

    　　24Q3 行情回暖推动行业保有规模增长，ETF 仍是权益类基金主要推动。

    　　24H2 保有规模Top100 的代销机构非货基金保有规模9.54 万亿元，较24H1+7.6%；权益类基金保有规模合计较24H1+2.6%至4.85 万亿元，其中股票型指数基金规模较24H1+25.3%至1.7 万亿元，主动权益类基金规模环比-6.5%至3.15 万亿元，或因净值上涨后投资者获利赎回所致。以非货类减去权益类倒推债券类基金保有量为4.68 万亿元，较24H1+13.3%。

    　　TOP100 机构权益类市占率下滑或因ETF 统计口径所致。权益类基金方面，银行/券商/第三方市占率（占24H2末全市场规模）为25.5% / 16.6% / 18.8%，环比-6.31pct /-1.07pct / -2.78pct；非货方面，银行/券商/第三方市占率为21.9%/9.9%/17.8%，环比-0.66pct / +0.93pct / -0.17pct。各渠道权益类市占率下滑或因租用席位等方式持有ETF 并未计入代销口径（24H2 全市场股票型ETF 净值环比+59.4%），叠加行情回暖下中小机构可能同样加强代销，导致全市场权益类基金规模增速（环比+19.7%）显著优于TOP100 机构合计，一定程度上摊薄市占率。

    　　三方及其他：指数类产品助力蚂蚁基金延续行业第一。24H2 第三方及其他机构的权益/非货保有规模较24H1+4.3% /+6.4%。24H2，蚂蚁基金权益保有量环比+6.8%至7388 亿元，股票型指数基金保有量环比+20.9%至3201亿元。中国人寿保有规模增速亮眼，或因公司上线基金销售平台推动。

    　　券商：ETF 代销优势显著，非货表现同样出色。24H2 券商权益/非货保有规模较24H1+12.5% /+18.5%。得益于ETF 销售优势，券商渠道股票型指数基金TOP100 合计规模9827 亿元，占TOP100 机构比重达58%，成为推动行业权益类保有规模增长的主要因素。24H2 券商渠道债券类基金保有规模环比+34.9%至5830 亿元，成为非货保有规模增长的主要驱动。

    　　银行：权益类基金份额延续下滑，非货份额相对稳健。24H2 银行权益/非货保有规模较24H1-4.0% /+4.3%。其中，招行权益类保有规模为4105 亿元，较24H1-12.2%，或因主动权益型规模环比-17.2%拖累。债基仍是银行渠道代销主要抓手，24H2 保有规模环比+13.3%至2.18 万亿元。

    　　投资建议：公募基金改革即将落地，改革或将通过对基金销售机构建立分类评价机制，将权益保有规模及占比等指标纳入评价体系等促进代销行业进一步健康有序发展。转型领先的头部财富管理机构有望进一步实现代销规模的增长。推荐华泰证券、中国银河、中信证券、东方财富、国泰君安。

    　　风险提示：基金赎回风险，市场波动风险，政策风险。