交通运输物流行业动态:2H24美国航空股为何大涨 对中国航司有何启示

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郑学建/吴其坤/冯启斌/杨鑫 日期:2025-03-14

行业近况

    2024 年下半年,美国航空股股价大幅上涨。美国联合航空、达美航空、美国航空股价从2024 年8 月至2025 年1 月之间最大涨幅分别为192%、102%、84%,显著跑赢标普500 指数(18%),取得明显的超额收益。美国航空公司疫情后的快速恢复得益于诸多方面,也给仍处于疫情后恢复期的中国航空业诸多启示。

    评论

    美国较快的经济增长,个人消费增长强劲,支撑持续的航空需求。2023 年以来,美国各季度GDP保持较快增长(同比均超过2%),2H24 美国个人消费支出(PCE)增速超过GDP增速,消费市场活跃,有力支撑了公商务、旅游等航空出行需求。

    美元升值刺激出国需求,国际线收入增长较快。2H24 美元持续升值,刺激出国旅行需求,大西洋、拉美等主要国际航线单位ASM收入也同比提升,国际航线收入保持较快增长。

    航空公司控制运力投放,保证单位收益水平稳定。美国航空公司根据市场形势调整运力增速,波音、空客飞机产能不足也限制了运力增长速度,保证单位收益水平维持稳定。

    油价下跌降低燃油成本,偿还债务减少利息费用,成本改善。2024 年以来国际油价震荡下跌,美国航空公司单位燃油成本大幅降低;同时较快偿还部分债务,2024 年债务规模和财务费用均明显减少。

    回购股票,增强市场信心。美国西南航空和联合航空于2024 年下半年宣布了最新的股票回购计划,回购规模分别为25 亿美元和15 亿美元,占市值的比例为14%、7%,提振了投资者信心。

    给中国航空业的启示:摆脱个体“以价换量”的囚徒困境,行业更优选择是加强协作控制投放、保证合理收益水平;重视股东回报,加大股份回购和分红力度。

    估值与建议

    保持评级、盈利预测和目标价不变。推荐吉祥航空、华夏航空、春秋航空。

    风险

    宏观经济增速不及预期;飞机制造商产能提速;国际油价大幅上涨;人民币大幅贬值。