石化化工交运行业日报第34期：IEA下调25年原油需求预测 关注地缘政治不确定性

　　IEA 下调25 年原油需求预测，预计25 年全球原油供应过剩。IEA 发布2025年3 月月报，将25 年原油需求增速预期下调7 万桶/日至103 万桶/日。供给方面，IEA 预计2025 年非OPEC+石油产量增长150 万桶/日，而OPEC+逐步解除减产措施所带来的供给月增幅可能最终低于名义上的13.8 万桶/日。IEA 预计25 年全球石油供应过剩60 万桶/日，如果OPEC+持续增产，这一盈余可能会进一步增加40 万桶/日。此外，拟议中的美国对加拿大和墨西哥的关税计划将于4 月1 日生效，可能会影响这两个国家的能源流动和价格。

    　　OPEC 维持25 年原油需求预测，OPEC+集团2 月增产36.3 万桶/日。OPEC发布2025 年3 月月报，需求端，OPEC 维持2025 年原油需求增长预期为145 万桶/日，维持2026 年原油需求增长预测为143 万桶/日。供给端，OPEC 预计非OPEC+国家2025 年原油产量增长101 万桶/日，预计非OPEC+国家2026 年原油产量增长100 万桶/日，均与上月预测持平。2025年2 月，OPEC+石油产量增加36.3 万桶/日至4101.1 万桶/日，其中哈萨克斯坦增产19.8 万桶/日，该国在遵守欧佩克+的产量配额方面落后于其他国家。3 月3 日OPEC+决定从2025 年4 月至2026 年9 月每月将产量配额上调约13-14 万桶/日，在超产国家额外减产补偿提交之前，至25 年底OPEC+将累计增产123 万桶/日，至2026 年底OPEC+将增产246 万桶/日。由于俄乌冲突前景、特朗普关税和美西方对伊朗和俄罗斯制裁存在不确定性，OPEC+的增产行为引发市场对原油供给的担忧。

    　　俄乌接受30 天停火提议，关注地缘政治局势不确定性影响。俄乌冲突谈判曲折推进，2025 年3 月12 日乌克兰接受了美国提出的与俄罗斯休战30 天的提议，这是与特朗普政府达成的协议的一部分，以解除对基辅的军事援助和情报冻结。当地时间3 月13 日，俄罗斯接受了30 天停火协议，俄乌局势出现缓和态势。库尔斯克战局方面，截至3 月13 日，乌克兰军队正在从库尔斯克全面撤军，而俄罗斯则在迅速扩大战果，这是俄乌冲突的一个重要转折点。我们认为俄乌和谈处于多方矛盾冲突的背景下，其前景仍存一定的不确定性，叠加美国对伊朗、委内瑞拉两大受制裁产油国的政策前景可能发生较大变化，现阶段地缘政治的不确定性将对油价的短期波动起到推波助澜的作用。

    　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。

    　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。