小金属行业点评研究：稀土供需格局改善可期 关注稀土磁材板块配置机会

国内配额增速放缓叠加缅甸进口扰动加剧，稀土供给端趋紧国内稀土配额增速放缓，2024 年稀土矿开采总量控制指标27 万吨，同比增长5.9%，增速下降15.5pct；稀土冶炼分离总量控制指标25.4 万吨，同比增长4.2%，增速下降16.6pct。进口方面来看，2024Q3 以来，作为缅甸稀土主产区的克钦邦动荡形势加剧，对当地生产和向中国供应的不确定性增大。2024 年，中国自缅甸进口未列名稀土氧化物合计为3.45 万吨，同比下降17.3%。2025 年以来，稀土进口量延续下滑趋势。2025 年1-2 月，稀土进口量合计为16922 吨，同比下降24.1%。

    进口稀土矿纳入管理，供给端把控力度有望进一步提升2025 年2 月19 日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》（以下简称管理办法）。管理办法首次将境外进口的稀土矿产品、独居石精矿等纳入监管范围。同时，管理办法指出稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业；其他组织和个人不得获得稀土指标，未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。稀土行业集团化格局明确，供给集中度有望进一步提升。

    传统与新兴领域双轮驱动，稀土磁材下游需求高增可期“两新”政策驱动下，新能源汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁材料需求增加。我们预计2025 年全球高性能钕铁硼需求量或将达到20.0 万吨，同比增加2.6 万吨；其中，新能源汽车/变频空调领域高性能钕铁硼需求量预计分别为9.3/1.8 万吨，分别同比增加2.0/0.1 万吨。另外，高性能钕铁硼永磁材料是生产人形机器人的关键零部件之一，AI 技术的突飞猛进有望加速人形机器人实现量产，也有望为稀土永磁材料的需求打开长期成长空间。

    稀土磁材新周期重塑，稀土价格回升趋势有望延续我们预计2025-2026 年全球氧化镨钕需求量分别为10.7/11.6 万吨；全球氧化镨钕供给量预计分别为10.7/11.1 万吨；供需缺口分别为+0.05/-0.45 万吨；2025-2026 年稀土供需格局有望持续改善。同时，随着我国稀土行业集中度提升，稀土集团在产业链的话语权以及对价格的把控能力提升，对稀土价格底部支撑力度将得到强化，稀土价格回升趋势有望延续。截至2025 年3 月12 日，稀土价格指数为183.65，较2024 年末上涨12.15%。

    投资建议：看好稀土磁材产业链的投资机会

    稀土作为新质生产力的重要元素，需求端在新能源汽车、家电、机器人领域等多重催化下有望回暖；人形机器人落地加速，打开稀土永磁材料长期成长空间。国内稀土开采总量控制指标增速放缓，叠加缅甸稀土矿进口情况仍不稳定，稀土供给端或难有增量。稀土供需格局继续改善可期，2025 年稀土磁材有望重塑新周期。我们看好稀土磁材产业链的投资机会，推荐全球高端稀土永磁材料龙头金力永磁、轻稀土龙头北方稀土。

    风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；稀土价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。