基金深度报告：“大家一起找不同”之TMT基金经理篇

　　本文回顾了2013年以来A股3轮科技板块行情，梳理了科技基金持仓变化与最新持仓动向，并对重点绩优科技基金经理进行具体分析。

    　　科技板块行情回顾：2013年以来，A股市场一共经历3轮科技板块行情，分别是1）2013-2015年由移动互联网驱动的科技板块行情，2）2019-2022年半导体、5G通信、以及围绕能源结构转换的新能源板块行情，3）2023年至今由AI大模型驱动科技行情。

    　　科技基金持仓动向：梳理科技基金重仓股行业变化，1）对于电子板块的配置比例自2015年以来，整体震荡抬升；2）对于计算机板块，历史上有几轮显著的加减仓波段操作；3）通信板块方面，从3G-4G-5G，以及最新的AI链，每一轮产业周期升级，都有对基础设施建设领域的配置机会；4）医药、新能源都曾是科技基金阶段性配置过的方向，在科技板块整体低迷或结构性机会不足时，作为收益增强的来源。当前，汽车智能化（汽车零部件）以及机器人（机械设备、电力设备）是科技主题基金关注的方向。进一步，针对AI板块的配置思路，整体上，过去2年科技基金核心还是以算力和相关硬件产业链（如服务器产业链等）为主，且随着2024年AI硬件业绩兑现，科技基金对于AI硬件的配置比重进一步提升，同时，小幅尝试将持仓逐步从算力向算力+端侧应用转变。

    　　重点绩优科技基金经理分析：1）陈颖（金鹰科技创新）：通过自上而下确定主观仓位及行业，确定细分产业的选择，最后通过自下而上的方式进行个股选择；倾向以收益思维为导向，以市场预期差的分析来进行个股的选择；选股与交易是陈颖最为主要的超额收益来源，持仓股票中小市值、低估值特征显著。行业选择上，以消费电子和AI相关品种为主，会注意把握波段机会。2）张雪薇（景顺长城研究精选）：全产业链布局，投资人工智能上、下游中具备核心竞争力的资产；秉承长期投资理念，尊重估值，不追逐短期热点，配置相对均衡；选股与交易是张雪薇最为主要的超额收益来源，持仓股票中小市值、高成长性特征显著，交易频率偏高，持股集中度近来有所提升。3）刘元海（东吴移动互联）：聚焦科技产业趋势，自上而下与自下而上相结合，优选细分龙头，选股聚焦技术壁垒、管理层执行力和成长爆发力，注重中长期市值空间而非短期PE估值；选股与交易是刘元海最为主要的超额收益来源，板块配置也有不错表现；持仓股票大市值、高成长性特征显著，交易频率偏高，持股集中度较高。行业配置上，聚焦AI算力及应用、半导体、智能驾驶。4）周德生（国融融盛龙头严选）：通过择时模型调节产品仓位，控制产品回撤风险；聚焦AI人工智能领域，寻找景气细分赛道；择股坚持价值投资，选择未来现金流具有持续性、稳定性和可视性的公司。周德生的超额收益来源较为均衡，偏好持仓大盘股通过择时模型调节产品仓位，控制产品回撤风险；交易频率高，持股集中度24年来有所下降。近年来行业配置，从单一光模块向泛算力板块调整，并积极轮动。

    　　风险提示：1）基金过往的情况不代表未来表现。2）受数据可得性等因素的影响，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。3）公募基金监管政策变动可能影响研究结论有效性。4）本报告涉及的基金不构成投资建议。