电力及公用事业：政府报告强调双控考核 绿电消费政策更加系统

　　政府工作报告强调推进能耗双控，经济绿色转型仍在路上。3月5 日，国务院总理作政府工作报告，其中对2025 年能源电力领域工作重点强调：1）单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。与2024 年实际实现了超过3%的单位国内生产总值能耗降低水平相比，虽然目标设置值相对较低，但考虑到2024 年有全年水电发电量实现了同比10.5%的增长的影响，也就是说2024 年在分子端能源消费总量扣除原料用能和非化石能源消费后，极大缓解了能耗双控降低的压力。在2025 年水电基数已经提升的背景下，预计全年单位GDP 能耗降低目标实现依然艰巨，而这将继续推动用户侧增大对绿色电力的消费以顺利完成双控任务。2）加快发展绿色低碳经济，健全绿色消费激励机制。积极稳妥推进碳达峰碳中和。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。政策的清晰表述体现出对能源电力的发展导向依然为鼓励新能源快速发展，但节奏更加稳妥。而且随着“十四五”能耗双控任务在2025 年结束，预计“十五五”期间将是我国从能耗双控至碳排放双控的重要转折，碳足迹追踪预计将成为未来工业生产的重要一环，同样也是应对海外绿色贸易壁垒的重要方式，因此预计绿电、绿证以及绿电直供需求的释放有望进一步加快，结合136 号文出台后的新能源行业发展质量有望提升，绿电行业有望迎来稳量提质的新周期。

    　　绿电消费考核逐步体系化，新能源发展再上新台阶。除政府工作报告强调推动绿色低碳转型以外，3 月6 日，国家能源局新能源和可再生能源司司长在中国电力报发表题为《推动新能源和可再生能源发展再上新台阶》的署名文章，其中对2025 年新能源发展的重要事项进行描绘，其中重点强调：1）加快推动第二、第三批大基地建设，两批基地力争2025年底前建成投产5000 万千瓦左右。政策对大基地项目的大力推进，表明新能源集成式发展仍是未来重点方向。2）扩大绿证市场需求。落实绿色电力消费促进机制，完善可再生能源电力消纳责任权重，压实全社会各类用户绿电消费责任。大力培育绿证市场，印发《关于促进绿证市场高质量发展的意见》。而实际上2025 年1 月我国绿证核发规模已经达到2.31 亿张，同比增长2.25 倍，但同期绿证交易数量仅为5310 万张，仅占可交易非水绿证的35.55%，我们认为在政策的强力推进下，2025 年有望成为绿证交易放量的重要一年，对于高耗能等行业的需求侧可再生能源电力消纳责任权重考核的落实将成为重要途径，结合政府工作报告的从能耗双控向碳排放双控考核的转向，碳足迹追踪、碳排放双控考核、可再生能源消纳责任权重三位一体的政策框架已经呼之欲出，绿电的需求与价格支撑有望进一步夯实，我们依然坚定看好绿电的长期价值。

    　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。随着电力体制改革稳步推进，火电经营环境有望持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华润电力、华电国际、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。