商用车行业重卡2月销量点评:燃气+新能源“双轮驱动” 2月销量实现同环比双升

类别:行业 机构:国联民生证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2025-03-06

  行业事件

      第一商用车网发布重卡行业2025 年2 月销量数据。

      燃气+新能源“双轮驱动”,2 月销量实现同环比双升根据第一商用车网数据:2025 年2 月份,我国重卡市场共计销售8 万辆左右(批发口径),同比增长34%,环比增长11%。1-2 月累计销量约15.2 万辆,同比下滑2.9%。根据保险数据,1 月内销3.4 万辆,同比下滑0.5%,主要受1 月春节假期影响。从结构来看燃气车和电动车需求较旺,根据第一商用车网数据,国内终端同比增长约50%,环比增长接近20%,其中燃气车销量约1.6 万辆以上,同比增长约70%,主要系供暖季LNG 价格逆势下降导致,油气价差持续扩大,目前保持在3 元/kg 以上水平;新能源重卡渗透率持续提升至18%左右,销量同比增长接近2.5 倍。

      根据中汽协数据,出口销量2.2 万辆,同比下滑6.9%。

      节后复工因素推动显著,静待宏观经济复苏

      下游需求方面,2024 年房地产累计新开工面积7.4 亿平方米,同比-22.5%。2 月制造业PMI 环比提升1.1pct,建筑业PMI 为52.7%,环比提升3.4pct,这一回升主要受春节后复工的季节性因素推动,土木工程建筑业的景气度提升较为显著,相较2024 年初而言复苏节奏较同期略为平缓。运价方面,2025 年2 月26 日,公路物流运价指数为1048.02,同比增长23.6,环比增长0.78,同环比双增,运力出清或已初步结束,静待竞争格局重塑。

      重卡补贴范围扩至国四,叠加刺激政策有望助力重卡需求复苏对比2024 年政策,商用车营运货车补贴范围扩大至国四,单车补贴金额按照2024年标准执行。2024 年国三重卡报废更新对需求拉动不明显主要系存量国三车较少,根据卡车之家数据,国四重卡的保有量预计在80 万左右,补贴范围扩大有望刺激真实需求释放,带动重卡内需向上。展望3 月,国四货车以旧换新政策有望发力,供暖季尾声燃气价格有望继续下探,燃气车经济性有望持续增强,进一步带动行业复苏,迎来燃气车+电动车+以旧换新“三轮驱动”。

      投资建议

      2024 年重卡行业销量复苏,国内销量较为平稳,海外延续增长。从销量绝对值看,国内销量或仍处在低于中枢水平。2025 年在以旧换新政策刺激下,有望推动终端更换需求在未来快速释放,拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面,中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯市场增量下滑,整体延续稳定增长。由于出口和天然气的销量占比提升,盈利结构大幅优化,利润弹性有望高于销量弹性。推荐潍柴动力、中国重汽。

      风险提示:政策效果不及预期;出口销量不及预期。