厦门象屿(600057)：定增落地 优化资本结构利好未来发展

　　事件：公司公告，2 月27 日公司定增股份已在中登公司完成股份登记。

    　　本次增发股份数为57.3 万股（相当于发行前总股本的25.7%），发行价格为5.61 元/股。本次定募集资金总额为32.2 亿元，净额为31.8 亿元。

    　　定增引入战略投资者，未来有望实现协同：本次定增引入了招商局集团、山东港口作为战略投资者。结合战略投资者拥有的差异化战略资源，未来或有望和公司业务行成有效协同，并从资本、资源两个纬度进一步充实公司大宗供应链综合服务能力。

    　　本次定增的目的是补充流动资金和偿还债务：大宗供应链业务需要较多的流动资金，公司补充流动资金之后，有望优化资本建构，减少财务成本开支，而更多的资本金也有利于满足公司未来进一步提升经营规模之资金需求。

    　　看好中长期公司市占率不断提升的成长逻辑：随我国B2B 供应链提质增效不断推进，效率更高的龙头公司市占率持续提升。据公司2023 年年报，以货量口径测算，我国大宗供应链CR5 市占率从2021 年的4.81%快速提升至2023H1 的5.46%。未来公司有望随行业集中度不断提升的趋势进一步提升份额。

    　　盈利预测与投资评级：公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升。我们微调了模型以反映公司定增的影响，将2024~26 年公司归母净利润从13.6/ 15.0/ 16.2 亿元，微调至13.6/ 15.0/ 16.3 亿元，同比-14%/ +10%/ +9%，3 月5 日收盘价对应P/E 为10 / 9 / 8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大宗品价格波动，下游需求不佳，坏账风险、德龙事件处理进度等