2025年政府工作报告学习体会：政策信号更积极 科技创新添活力

　　事项：

    　　2025 年3 月5 日，十四届全国人大三次会议上午9 时在人民大会堂开幕，国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。

    　　平安观点：

    　　总体基调：2025 年GDP 增长目标5%左右，政策更加积极有为。2025 年是“十四五”规划收官之年，紧抓高质量发展这个首要任务，扩内需与科技创新并重。重点关注：一是财政政策更加积极、更加给力，赤字率上升至4%（较去年+1pct，下同），赤字规模5.66 万亿元（+1.6 万亿），特别国债1.8 万亿元（+0.8 万亿，其中5000 亿用于支持国有大行补充资本，3000 亿支持消费品以旧换新），专项债4.4 万亿元（+0.5 万亿）。二是实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进股市楼市健康发展。三是产业政策聚焦扩大内需与发展新质生产力，加快消费补短板，持续推进“人工智能+”行动，促进平台经济规范健康发展。四是有效防范化解重点领域风险，持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳妥化解地方政府债务风险，积极防范金融领域风险。五是深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，改革优化股票发行上市和并购重组制度。

    　　产业支持：大力提振消费，发展新质生产力，扎实促进民营经济发展。第一，“大力提振消费、提高投资效益”位列2025 年政府工作任务之首。提出要安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新，根据2024 年经验测算，预计将拉动全年社零增速提升1.1pct。同时也提出要加快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费潜力，完善免税店政策，推动扩大入境消费。投资端则要更大力度支持“两重”建设。

    　　第二，继续支持因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。明确提出要推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业；培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业；持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备；促进平台经济规范健康发展，更好发挥其在促创新、扩消费、稳就业等方面的积极作用；制定创新药目录，支持创新药发展。第三，既要高质量完成国有企业改革深化提升行动，也要扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施。包括切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益，促进专精特新中小企业发展壮大，支持独角兽企业、瞪羚企业发展等。此外，在推进全国统一大市场建设中，提出要综合整治“内卷式”竞争等。

    　　金融地产改革：推动房地产市场止跌回稳，注重金融稳定和风险化解。地产政策方面，整体延续2024 年中央经济工作会议基调，强调稳住楼市股市、持续用力推动房地产市场止跌回稳，关注限制性措施调减、城中村改造进展等，提升城市政府收储自主权，持续推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。我们认为随着政策落地，“好产品”与“一二线核心区域”有望率先止跌回稳。金融政策方面，提出拟发行特别国债5000 亿元　　支持国有大型商业银行补充资本，对中小金融机构的风险化解提出了“补充资本金、兼并重组、市场退出”等具体方式的政策指引，同时强调“充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源”。我们认为以上政策部署整体有助于银行进一步管控经营风险和资产质量，提升经营稳健性。支持资本市场发展方面，延续深化资本市场投融资综合改革的政策基调，大力推动中长期资金入市，新增提出“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，同时明确要改革优化股票发行上市和并购重组制度，加快多层次债券市场发展。3 月5 日国家金融监管总局局长李云泽在部长通道发言中表示“保险资金长期投资改革试点今年会进一步加大力度，3 月4 日已批复再新增600 亿元”。

    　　市场展望：政策信号进一步明确支持信心提升，债市关注资金面，股市关注科技成长与扩内需指引相关的投资机会。债市方面，资金面仍然是债市的主要矛盾，建议关注两会后资金面转松的可能性，当前赔率格局上，利率短债>二永债>信用债>同业存单>利率长债。股市方面，A 股中期向上方向保持不变，建议关注以AI+与科技自主可控为代表的科技成长风格（TMT /机械设备/国防军工/创新药等），以及政策支持的内需消费领域优质资产（新消费/以旧换新相关消费品等）的结构性机会；长期看，后续随着政策支持深化投融资制度改革、加强战略性力量储备和稳市机制建设相关政策措施的落地，资本市场全面向投资市场转型有望进一步加快。

    　　风险提示：1）国内政策落地低于预期；2）国内宏观经济修复不及预期；3）海外政策及地缘风险扰动超预期。