动力电池及电气系统系列报告(111)：锂电排产强劲 二线电池厂稼动率快速修复

　　2025 年Q1 锂电行业排产仍然比较强劲，可能与国内以旧换新政策拉动有关，此外，储能行业需求保持较好增长。历经过去几年的行业下行，锂电行业各环节总体盈利水平充分压缩，电池价格、盈利水平均处于低水平。目前，各环节头部企业开工率普遍较高，考虑今明年需求仍在稳步增长，2025 年整体锂电供需态势可能有所好转，电池厂及部分格局较好的材料环节，盈利水平也将会有所修复。

    　　25Q1 强劲排产延续。2024 年Q4 起锂电行业排产逐月超预期，25Q1 下游排产规划维持强劲。从往年看，行业排产在Q1 都会偏弱，但今年头部企业排产较为乐观，按照当前产业链预期，25Q1 排产环比下滑幅度可能不大，而往年基本在25-30%。

    　　储能需求叠加以旧换新政策，下游需求超预期。以旧换新政策拉动下，国内新能源车当前需求表现进一步超预期。2024 年国内新能源车销量达1286.6万辆同比增长35.5%，2025 年1 月销量达94.4 万辆同比增长29.4%，维持稳定增长。另一方面，储能需求仍然强劲，海外储能需求继续起量，降息以及关税预期下美国储能市场也开始进入备库周期，锂电池产业链头部电芯企业储能产线普遍吃紧，也可一定程度印证该情况。

    　　头部电池厂基本满产，核心的二线电池公司盈利水平将有所修复。头部电池厂在24 年下半年开工率持续提升，以宁德为例，24H1 综合产能利用率约65%，下半年估算已提升至90%附近，目前基本在接近满产状态。业界反馈，部分电池订单开始外溢到二线电池厂。目前电池价格处于底部状态，材料价格下降空间也十分有限，因此，预计今年核心的二线电池厂企业的盈利水平，有望出现修复。

    　　推荐与关注：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、璞泰来、天赐材料、中伟股份、湖南裕能、尚太科技、科达利、中创新航（港股）、国轩高科、孚能科技、万润新能、中科电气、天际股份、震裕科技

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降。