森麒麟(002984)：批量供应大众途观 轮胎高端化初见成效

事件:

    2025 年2 月27 日，据卓创资讯，2 月半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为66.0%，较上月走高0.49 个百分点，与去年同期相比走高14.55个百分点。2 月全国全钢胎平均开工负荷预估为55.96%，较上月开工走高4.45 个百分点。

    投资要点:

    批量供应德国大众集团，进入全球高端配套市场截至2024 年11 月28 日，公司正式开启向德国大众集团总部批量供应途观车型冬季胎产品的里程碑，这标志着公司在全球高端配套市场迈出了重要一步。凭借这一突破，公司品牌影响力与知名度得以显著提升。此外，公司正持续收获全球知名主机厂客户的合格供应商资质，已与德国大众、德国奥迪、雷诺、Stellantis(斯特兰蒂斯)集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等众多整车厂商建立了稳固合作关系。

    冬季胎进入途观全系列产品，品牌力有望进一步提升。据大众集团官网，途观共有5 种车型，每款车型的冬季胎均可选择森麒麟品牌进行配置。

    摩洛哥工厂订单需求旺盛，智能制造行业领先公司经营发展态势良好，综合优势强劲，摩洛哥工厂的订单需求旺盛。

    2024 年9 月30 日（摩洛哥时间），公司摩洛哥工厂首批轮胎正式下线。

    伴随2025 年度摩洛哥工厂的大规模放量，持续着力推进高端研发、提升智能制造水平，公司未来发展可期。

    公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位。公司以智能制造实践成果入选“2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“2017 年智能制造试点示范项目”、“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”，2022 年公司又获得国家工信部“2022 年度智能制造示范工厂”荣誉，成为唯一一家四次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。

    突破航空轮胎技术壁垒，跻身全球高端航空市场航空轮胎是飞机的关键A 类安全部件，技术门槛很高，市场竞争者少，长期以来被少数国际轮胎巨头垄断。经过十余年的持续研发投入，公司成功突破技术壁垒，成为少数能够生产航空轮胎的企业之一，具备从设计、研发到制造和销售的完整能力，并且将航空轮胎技术不断拓展至高端汽车轮胎的研发。截至2023 年底，该公司已拥有86 项与航空轮胎相关的专利。在航空轮胎领域，公司能够生产适用于波音、空客等各类大型客机和支线客机的多规格产品，并已进入相关飞机制造企业的供应商名单，签署了合作研发协议。截至2024 年4 月，公司研发生产的ARJ21-700 飞机轮胎已正式向中国商飞及航空公司供货，并为部分通用飞机用户提供产品。在低空经济领域，公司已获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格，并正在与多家有意布局飞行汽车领域的主机厂进行接洽。

    盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年的营业收入分别为90.71、115.01、130.13 亿元，归母净利润分别为22.57、27.36、34.31亿元，对应PE 分别11、9、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    风险提示终端需求减弱、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。