交通运输仓储行业周报：地缘局势缓和有望驱动油运市场结构性调整 关注关税政策影响

地缘政治局势有望缓和，油运市场面临结构性调整。本周原油运价格上涨，成品油运价格回落，截至2 月20 日，TD3C 航线现货运价为44160 美元/天，较上周末上涨14%，较年初上涨107%，TC1 航线现货运价22948 美元/天，较上周末下跌5.2%，较年初上涨4.7%。本周特朗普大力推动俄乌和谈进程，船舶经纪公司Gibson 认为， 2023 年由于欧美对俄石油禁运及设限政策的实施，油轮吨海里增长率达到7.3%，若制裁得以解除，贸易流或逐步向俄乌冲突前状态靠拢，预计欧洲炼油活动将缩减，远程海运进口亦随之减少，而亚洲将面临更激烈的俄油竞争，从而增加从西非、美洲和中东等地区的进口。船型方面，俄乌冲突期间苏伊士型、阿芙拉型需求提升，若贸易正常化实现，亚洲增加自俄罗斯以外地区的采购，将更有利于VLCC 市场。当前原油和成品油运市场仍受到地缘政治动荡因素的影响而大幅波动，我们继续看好今年油运的确定性景气，克拉克森预计2025 年原油运输需求增长1.6%，原油运输运力增长1.0%，25 年原油运供需趋紧。目前原油轮运力增长节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，25 年油运景气具备强确定性。

    集运期货价格高位运行，关注苏伊士运河通航、特朗普关税影响。近期集装箱运输市场班轮公司纷纷宣涨3 月运价，本周集运期货价格持续高位运行，2 月21 日集运指数（欧线）报收1992 点，较上周末下跌4.6%，较2 月初上涨45%。2 月14 日苏伊士运河管理局表示，只要加沙地区的停火协议得以维持，3 月底运河船舶通行量就有望得到回升，年中或可全面恢复。根据德路里估计，绕航好望角已导致集装箱航运有效运力减少约9%。一旦这些运力重返市场，班轮公司需采取有效的运力管理以平衡供需关系。根据德路里的调查，在针对2025 年底前美国实际关税税率的预测中，有32%的受访者选择的是5%至10%之间，而截至2024 年9 月的实际税率为2.4%；另有13%的受访者预计实际关税率将超过20%，特朗普政策影响下美国关税水平提升前景明确，集运市场面临冲击，建议关注关税政策长期影响。

    板块周涨跌情况：过去5 个交易日，上证指数涨跌幅为+0.97%，深证成指涨跌幅为+2.25%，沪深300 指数涨跌幅为+1.00%， 创业板指涨跌幅为+2.99%。中信交通运输板块涨跌幅为-1.1%，涨跌幅位居所有板块第21位。过去5 个交易日，交通运输行业子板块以下跌为主。涨跌幅前三位的子板块为：快递（+1.71%），公路（+1.21%），公交（-0.30%）。涨跌幅后三位的子板块为：航空（-2.86%），航运（-2.06%），铁路（-1.50%）。

    投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。

    （2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

    风险分析：地缘政治风险、交运需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。