金工视角:全球CPI扩散指数趋势上行
CPI:全球CPI 扩散指数近期呈上行趋势,通胀回升压力下美债利率或维持高位
12 月全球多数国家CPI 同比序列延续上行趋势,美国、德国CPI 同比序列均连续3 个月回升,其中美国12 月CPI 同比值录得2.9%,相对11 月上行0.2pct;德国12 月CPI 同比值录得2.6%,相对11 月上行0.4pct;此外,日本12 月同比相比11 月上涨0.7pct 至3.6%,为2024 年以来的新高;中国12 月CPI 同比相对11 月回落0.1pct,录得1%。
从周期滤波的角度看,全球CPI 扩散指数近期走势由震荡转为上行,和周期模型拟合结果的一致性有所上升,或预示未来全球通胀有回升风险。通胀压力下,我们认为美债长端利率或维持高位,利率中枢易上难下,即使美联储推进降息进程,利率下降过程可能也有较多波折,并非一帆风顺,而高利率环境下,建议投资者审慎看待美股市场,警惕未来可能发生的回撤风险。
PPI:12 月主要国家PPI 同比序列继续上行,或进一步印证未来全球通胀可能回升
与CPI 同比序列相似,12 月全球主要国家PPI 同比序列也延续上行趋势,中国PPI 同比序列连续两个月回升,12 月录得-2.3%,相对11 月上行0.2pct;美国PPI 所有商品同比序列和最终需求同比序列均连续3 个月上行,其中所有商品同比值12 月相对11 月上行1.4pct 至1.5%,最终需求同比序列12 月相对11 月上行0.3pct 至3.3%,均为2024 年以来的新高;德国12 月PPI 同比值录得0.8%,相对11 月回升0.7pct;日本12 月PPI 同比值录得3.8%,相对11 月上涨0.8pct。从周期滤波的角度看,全球PPI 扩散指数近期走势偏震荡,12 月有所下行,但仍维持在50%以上,表明全球主要国家PPI 及其分项指标大部分仍以上行趋势为主,与我们对未来全球通胀回升风险的判断相一致。
PMI:中国制造业PMI 连续多月维持在扩张区间中
12 月全球主要国家制造业PMI 变化趋势有所分化,日本制造业PMI 由49.6 上行至50.7,突破荣枯线进入扩张区间;美国12 月ISM 制造业PMI 由48.4 上行至49.3,情绪边际回暖但仍处于荣枯线以下。与之相异,德国12 月制造业PMI由42.5 下行至41.5,制造业市场整体偏冷淡;中国12 月制造业PMI 录得50.1,相对11 月有所下行,但仍维持在扩张区间中,整体来看,中国制造业PMI 已连续3 个月高于50 点位的荣枯线,制造业市场情绪相对强于美、德等国家。
近期全球制造业PMI 扩散指数反弹上行趋势较强,与周期模型拟合结果存在一定的背离。服务业方面,中国12 月服务业PMI 由50.1 上行至52,美国12 月服务业PMI 由55.1 下行至53.6,两国服务业PMI 均维持在扩张区间中。
全球工业生产扩散指数12 月延续回升趋势,国内多类工业指标环比继续上涨
工业方面,各国工业生产指标趋势存在一定的分化,最新数据显示,美国12 月工业生产指数相对11 月环比上涨1.1%,欧盟委员会经济情绪指标12 月则相对11 月环比下跌3.1%。从相对较长的时间尺度看,近3 年上述两类指标均在100点位附近窄幅震荡,尚未出现明显的抬升趋势。国内方面,12 月中国多类工业生产指标相对11 月延续环比上行趋势,其中汽车产量环比上涨1.5%、发电量环比上涨12.9%。整体来看,国内工业生产情绪相对较强,与制造业PMI 的表现相一致。从扩散指数的角度看,全球工业生产扩散指数在周期模型视角下或已进入周期下行阶段,但12 月走势继续回升,与拟合结果存在一定的背离。
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