交运周专题2024W46：内贸集运景气加速修复 航空单座收益同比翻正

　　周度聚焦：内贸集运景气加速修复

    　　内贸集运季节性延续。11/08 内贸集运PDCI 综合指数环比上涨9.2%至1,320 点，自9/20 累计涨幅达44.1%。多重因素催化：1）季节性旺季；2）散货船因设备更新政策催化，8 月份以后拆解增加，供给下降利好内贸集运；3）外贸租船火热，支撑内贸供给。重申推荐兼具经营韧性与向上弹性，长期分红可观的内贸集运龙头中谷物流。预计公司2024-2025 年盈利为17.2、18.5 亿，对应PE 为11、10 倍，按60%分红率计算对应股息率为5%、6%，维持买入评级。

    　　出行链：产能利用率行至高位，单座收益同比翻正

    航空客运：1）航班和客流：11 月15 日，七日移动平均国内航班量恢复至2019 年同期104%，客运量恢复至2019 年同期108%；国际航班量恢复至2019 年同期86%，国际客运量恢复至2019 年同期94%；2）客座率和票价：国内客座率为84.3%，相较2019 年同期1.5%pct，环比上周0.7%pct；国际客座率为78.3%，相较2019 年同期5.1%pct，环比上周0.2%pct；平均国内含油票价为546 元，相较2019 年同期-17%，环比上周3.5%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，航班量恢复至2019 年同期114%/112%/113%/135%/126%；客运量恢复至99%/127%/113%/116%/96%；全票价同比2019 年变动-28.0%/-31.5%/-35.8%/-26.9%/-17.4%。

    　　海运：内贸集运季节性延续，油运运价反弹

    　　油运运价反弹：本周克拉克森平均VLCC-TCE 上涨23.5%至30k 美元/天。本周，中东及西非有所活跃，运价反弹；大西洋航线运价仍疲软。值得注意的是，本周山东地炼开工率稳步提升，下游炼厂需求出现改善迹象。集运运价回落：本周外贸集运SCFI 综合指数环比下跌3.4%至2,252 点。欧线运价小幅回落，需求短期难以支撑船司涨价，不过12 月节前出货小高峰加之空班增加，船东将继续挺价。散运大船反弹：本周BDI 指数上涨19.4%至1,785。澳洲需求较上周有所回升，矿商正对11 月下和12 月初货盘询价；太平洋航线总体稳定，加之前期远东地区可用运力的消化，供需改善，运价反弹。

    　　物流：货运流量增速改善，10 月快递件量快增1）快递件量：11 月4 日-11 月10 日（2024W45），邮政快递累计揽收量约39.7 亿件，同比增长15.8%。1 月1 日-11 月10 日，快递揽收量累计增速26.4%。2）公路货运指数：截至11 月15 日，全国整车货运流量周均值为125，环比增长2.3%，同比增长2.5%，同环比均有改善。

    　　3）航空货运价格：截至2024 年11 月11 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.2%/+0.02%，同比分别+9.7%/+12.6%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：11 月4 日-11 月10 日，甘其毛都日均通车量为1098 辆/日，环比下降18 辆/日；短盘均价为110 元/吨，环比持平。伴随经济积极信号释放，看好三类资产：1）优质成长股，赚估值修复的钱，推荐嘉友国际，圆通速递，申通快递和中通快递等；2）需求顺周期+盈利上行拐点，赚业绩估值双击的钱：

    　　弹性首选京东物流，其次顺丰控股、德邦股份；3）地产基建链+破净+央国企，赚政策预期的钱：推荐大宗供应链。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；

    　　2、油价及人工成本大幅上升；

    　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。