煤炭与消费用燃料行业周报:如何看待煤炭板块上涨持续性?追涨买什么?
最新跟踪:宏观政策刺激双焦预期改善,煤价四季度支撑较强
本周煤炭指数(长江)上涨13.39%,跑输沪深300 指数2.31 个百分点,位列全行业24/32 位。
动力煤基本面方面,截至9 月27 日秦港动力煤市场价867 元/吨,周环比上涨1 元/吨。随着假期临近,煤炭交易活跃度逐渐下降,预计煤价也将趋于平稳。不过考虑到冬储补库需求逐渐释放,展望后市,预计四季度煤价仍有支撑。后续关注终端累库情况、气温变化及非电需求走向等。焦煤基本面方面,截至9 月27 日京唐港主焦煤库提价1780 元/吨,周环比上涨10 元/吨。展望后市,受宏观政策刺激、钢厂利润修复等因素影响,焦煤价格短期仍有探涨预期,但上涨空间仍受制于下游利润修复情况,重点关注“银十”期间成材需求表现、宏观情绪及下游利润变化等。
热点讨论:如何看待煤炭板块上涨持续性?追涨买什么?
本周国家各部委密集发声,提出了包括“降准、降息、降低存量房贷利率”、创设“股票回购增持再贷款”、加强地产信贷支持等一系列宽货币、稳股市、托地产的举措。本周煤炭板块涨幅高达13.4%,其中焦煤涨幅16.75%,跑赢沪深300 指数1.05 个百分点。煤炭板块底部反弹,如何看待反弹持续性?追涨买什么?通过复盘历史上几轮反弹时期,我们发现,反弹初期往往估值先动,因此估值较低个股往往率先修复;然而反弹是否可持续取决于基本面是否有所改善,若煤价确实在后期有所修复甚至明显上涨,则弹性个股(如兖矿、潞安等)超额收益明显,反弹中后期可重点关注煤价表现以及拥有中长期成长空间的个股。1)历史复盘:以2008 年“四万亿”政策出台、2016 年供给侧改革、2020 年刺激政策作为起点,我们不难发现,反弹初期虽然煤价表现平平,然而估值先行拔升,这或主要源于市场对流动性改善以及基本面修复的预期;然而反弹是否可持续取决于基本面是否有所改善,若煤价确实在后期有所修复甚至明显上涨,则弹性个股(如兖矿、潞安等)超额收益明显;然而若煤价并未因一系列刺激政策明显修复,则板块整体跑输沪深300:以2014 年“国九条”发布后央行实施定向降准为例,虽流动性改善助力沪深300 反弹明显,然而煤价却因当时产能过剩而并未改变下行趋势预期,因此煤炭板块明显跑输沪深300。2)板块表现:本周煤炭板块估值修复明显,神华24 年股息修复至5.2%,平煤、山煤等弹性个股股息也修复至6%-6.3%左右。若进入到反弹中后期,我们认为回归基本面或为较优策略,重点关注煤价表现以及拥有中长期成长空间的个股。从煤价展望来看,动力煤方面,考虑到冬储补库需求逐渐释放,预计四季度煤价仍有支撑;焦煤方面,受宏观政策刺激、钢厂利润修复等因素影响,焦煤价格短期仍有探涨预期。因此我们认为,后续需要重点关注:1)Q3 业绩环比改善个股,如可能受益于产销困境反转的华阳股份、山煤国际等,可能因长协煤价稳定电量环比改善的中国神华、新集能源以及部分冶金煤个股如淮北矿业、平煤股份等。2)具有中长期成长空间个股:新集能源、电投能源、淮河能源。
投资建议
当前时点,边际配置遵循以下思路选股:1)长久期稳盈利优质龙头:中国神华(A+H)、陕西煤业、中煤能源(H 股);2)煤电一体拉久期:新集能源;3)攻防兼备:电投能源;4)赔率较高:兖矿能源(A+H)、潞安环能、平煤股份、晋控煤业、山煤国际、兰花科创。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险;2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。