交运周专题2024W37：快递维持高景气 油运延续改善

　　出行链：运量有所回落，客座率维持高位

    　　航空客运：1）航班量：9 月13 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019 年同期113%；国际航班量恢复至2019 年同期90%，国际客运量恢复至2019 年同期95%；2）客座率&票价：9 月13 日，国内客座率为85.0%，七天移动平均相较2019 年同期+3.5pct，环比上周-0.9pct；七天移动平均国际客座率为79.7%，相较2019 年同期+3.14ct，环比上周+4.9pct；国内含油票价为698 元，七天移动相较2019 年同期+0.3%，环比上周-1.1%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至115%/126%/114%/133%/119%；②票价，同比2019 年变动-13%/-21%/-30%/-35%/-27%。暑运落地，国内景气环比抬升、国际航班量持续修复，整体客运量同比2023 年增长12.3%，航司旺季盈利值得期待，建议关注估值底部、盈利具备向上弹性的标的，吉祥航空、春秋航空、华夏航空。

    　　海运：油运延续改善，长期趋势回暖

    　　油运延续上涨：本周克拉克森平均VLCC-TCE 上涨36.2%至31k 美元/天。本周市场改善情绪延续，特别是可用运力的收缩支撑运价上涨。尽管临近周末货盘有所减少，船东仍然保持乐观，特别是十月上旬货盘或于下周陆续释放。此外，油价下跌或利好下游对石油补库的需求。集运加速下跌：本周SCFI 综合指数下跌7.9%至2,511 点。欧线运价仍在加速下跌；随着9 月底临近，美东劳工协会谈判仍未有实质进展，港口罢工的风险上行。短期由于旺季转淡运价仍将下跌，后续仍需关注船东是否采取运力管控等措施提振淡季运价，以及美东港口罢工风险的影响。

    　　散运大船回调：本周BDI 指数下跌2.6%至1,890 点。本周大船运价回调，澳洲货盘有所增加，但巴西矿商货盘有限，加之可用运力较多，运价承压。

    　　物流：快递景气度延续，空运旺季供需趋紧

    　　1）快递件量：9 月2 日-9 月8 日（2024W36），邮政快递累计揽收量约35.3 亿件，同比增长28.2%。1 月1 日-9 月8 日，快递揽收量累计增速25.8%。2）公路货运指数：截至9 月12日，全国整车货运流量周均值同比下降1.9%。3）航空货运价格：截至2024 年9 月9 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+0.2%/-1.8%，同比分别+21.1%/+30.0%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：9 月2 日-9 月8 日，口岸日均通车量为635 辆/日，环比下降259 辆/日；短盘均价为90 元/吨，环比下降6 元/吨。国家邮政局召开会议防止恶性竞争，更强调发展差异化、提升服务品质。伴随行业旺季逐步到来，叠加“反内卷”政策呼吁，产粮区有望迎来协同提价，快递单价预计阶段性止跌回升，推动板块估值修复，底部重视快递板块配置机遇，短期关注边际改善较大的申通，中长期依然推荐龙头中通、圆通。中非合作关系再度深化，嘉友国际非洲第二曲线成长广阔，高成长与低估值兼备。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；

    　　2、油价及人工成本大幅上升；

    　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。