石油化工行业周报第327期：需求旺季来临 天然气景气已至

　　23 年我国天然气需求增长强劲，远期天然气需求维持增长趋势。近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲。2023 年我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，前三季度我国天然气表观消费量达2879 亿方，同比增长7.1%，IEA 预计在工业和能源部门需求的驱动下，23 年全年中国天然气需求增速有望超过7%。中长期来看，IEA 预计到2026 年，我国天然气需求有望达到4960 亿方，2023-2026 年CAGR为8.3%，同期全球天然气需求CAGR 为2.0%，中国依然是全球天然气需求增长最为旺盛的地区之一。

    　　23-24 供暖季来临，天然气冬供工作开启，季节性需求有望持续提升。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。2023 年11 月4 日至6 日，今年下半年首次寒潮天气影响我国北方大部地区，北方降温剧烈，23-24 供暖季随后开始，天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。

    　　天然气市场化改革进行时，顺价驱动产业链盈利能力提升。2023Q1，随着海外油气价格降低和保供季结束，天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。中石油23 年天然气销售方案出台，对比2022 年，23 年中石油天然气价格上浮幅度明显提高，我们看好市场化改革背景下天然气产业链盈利能力提升。

    　　海外天然气供需风险走低，进口气价格风险有望受控。2023 年下半年以来，海外天然气价格受澳大利亚天然气罢工等事件影响，价格持续波动，2023 年10 月以来，巴以冲突影响以色列海域气田生产，地缘政治风险抬高欧洲气价中枢，并使气价波动更为剧烈。11 月以来，地缘政治风险溢价逐渐消退，欧洲气价有望回归基本面，我们认为从基本面来看，23Q4 的海外天然气供需依然较为宽松，从而使得进口LNG 价格风险下行，此外由于油价中枢下行和低价气供应增加，进口管道气价格风险也较低，23-24 年供暖季我国进口气价格风险总体可控。

    　　投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC 持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。

    　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。