百联股份(600827)2：奥特莱斯业务同比改善显著 百联ZX创趣场营业

　　公司1Q2023 营收同比减少7.77%，归母净利润同比增长36.14%4 月28 日，公司公布2023 年一季报：1Q2023 实现营业收入94.87 亿元，同比减少7.77%，实现归母净利润2.12 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.12 元，同比增长36.14%，实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长32.55%。

    　　1Q2023 公司收到政府补助为1229.05 万元，其中与收益相关的政府补助金额为1176.81 万元，与资产相关的政府补助金额为52.24 万元。1Q2022 公司收到政府补助为1976.57 万元，其中与收益相关的政府补助金额为1713.30 万元，与资产相关的政府补助金额为263.27 万元。

    　　公司1Q2023 综合毛利率上升1.56 个百分点，期间费用率上升0.78 个百分点1Q2023 公司综合毛利率为25.05%，同比上升1.56 个百分点。

    　　1Q2023 公司期间费用率为19.40%，同比上升0.78 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.43%/5.93%/-0.001%/0.05%，同比分别变化+0.23/ +0.94/-0.40/+0.003 个百分点。

    　　奥特莱斯业务同比改善显著，百联ZX 创趣场营业1Q2023 公司新开门店50 家，关闭门店54 家，拟开业门店4 家，均预计于2023年开业。2022 年公司受上海等地疫情影响较大，1Q2023 年公司业绩展现出较好的业绩恢复弹性。分业态看，公司奥特莱斯业态表现最好，1Q2023 奥莱收入同比增长30.63%，毛利率同比提升8.32pct。分地区看，公司华中地区同比改善最显著，1Q2023 华中地区收入同比增长4.13%，毛利率同比提升10.16pct。

    　　公司持续推进线下门店升级改造，提升购物体验，百联ZX 创趣场于2023 年1月15 日试营业，以Z 时代为主要目标客群，以二次元潮流文化为亮点，营造多元文化爱好者的创意基站、年轻世代的线下社交场所，有利于公司覆盖更多年龄层消费客群，进一步打开公司收入空间。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测0.42/0.51/0.59 元。公司作为上海百货龙头，有望充分受益于线下客流回暖及华东地区经济持续复苏，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。