公用事业点评报告：城乡居民贡献用电增量 清洁能源发电增速回升

事件描述

    国家统计局、国家能源局发布12 月份全社会发、用电量数据，2022 年全社会用电量86372 亿千瓦时，同比增长3.6%；12 月统计口径发电机组发电量达到7579 亿千瓦时，同比增长3.0%。

    事件评论

    城乡居民贡献用电增量，12 月用电增速有所回升。12 月份规模以上工业增加值同比实际增长1.3%，从环比来看，12 月份规模以上工业增加值比上月增长0.06%。与此同时，12月份冷空气对全社会用电也有较大的催化，12 月份我国全社会用电量同比增长4.6%，增速环比11 月上升了4.2 个百分点。从细分用电角度看，12 月份，各部门用电量增速有所分化。其中第一产业用电量同比增长18.8%，增速环比11 月继续回升9.4 个百分点。第二产业用电量同比减少1.7%，用电量减少主因系工业经济趋弱影响。12 月份我国第三产业用电量达到1283 亿千瓦时，同比增长7.7%。城乡居民用电快速增长，12 月份城乡居民用电量同比增长34.5%，增速环比上升了30.3 个百分点，城乡居民用电增速大幅提升主因或系冷空气来袭带来的家庭制暖需求的增加以及城乡居民居家天数增加的影响。根据今年12 月用电量与同比增速对去年12 月用电量进行重述后估算，12 月一产、二产、三产及城乡居民用电增速的影响分别为4.37%、-26.33%、26.63%和94.33%，城乡居民用电成为12 月份我国用电量快速增长的核心关键因素。

    风光水电增速回升，核电火电增速回落。在冷空气以及城乡居民用电大幅增长带来的全社会用电需求增加的拉动下，12 月份全国统计口径发电机组发电量达到7579 亿千瓦时，同比增长3.0%，增速环比11 月上升2.9 个百分点。分电源看，或得益于12 月来水持续好转影响，12 月份水电发电量同比增加3.6%，增速环比11 月上升17.8 个百分点，增速实现由负转正。风电发电量实现了在偏高基数下的稳定增长，12 月份同比增速为15.4%，增速环比11 月份上升9.7 个百分点。而光伏受到偏高的利用小时基数影响，12 月份光伏发电量同比增长3.2%。核电方面，12 月核电发电量为397 亿千瓦时，同比增长6.6%，增速较11 月份下降了4.5 个百分点。12 月我国火电发电量为5549 亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较11 月回落0.1 个百分点，增速环比回落或因系清洁能源电量表现优异，挤压了火电出力空间。但整体来看，在煤炭中长协持续推进背景下，电量表现对于火电公司业绩影响边际趋弱，继续看好在电力供需紧张背景下的长期火电资产经营困境反转。

    投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、中国电力、华电国际、宝新能源和粤电力A、福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

    风险提示

    1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。