酒店及餐饮行业重大事项点评:防疫政策分步大步宽松 重点关注受损业态边际修复

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜/胡琼方 日期:2022-12-08

事项:

    继11 月11 日出台“二十条措施”,12 月7 日国务院联防联控办公室《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》(“新十条”),进一步优化当前防疫工作。内容主要包括:

    1)科学精准划分划分风险区域。不得采取各种形式的临时封控。2)进一步优化核酸检测。不按行政区域开展全员核酸检测。可开展抗原检测。除高风险从业/区域人员外,其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外,不要求提供核酸检测阴性证明,不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码,不再开展落地检。

    3)优化调整隔离方式。无症状和轻症一般采取居家隔离,也可自愿选择集中隔离收治。居家隔离期间加强健康监测,隔离第6、7 天连续2 次核酸检测Ct值≥35 解除隔离,病情加重的及时转定点医院治疗。密接居家隔离5 天,也可自愿选择集中隔离,第5 天核酸检测阴性后解除隔离。

    4)落实高风险区“快封快解”。连续5 天没有新增感染者的高风险区,要及时解封。5)保障群众基本购药需求。各地药店要正常运营,不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物。6)加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。7)加强重点人群健康情况摸底及分类管理。

    8)保障社会正常运转和基本医疗服务。9)强化涉疫安全保障。10)进一步优化学校疫情防控工作。

    铁路12306:即日起购票乘车及进出站停止查验48 小时核酸证明和健康码。

    评论:

    继“二十条措施”出台后,全国多地开始放松核酸检测政策以及隔离政策,本次“新十条”内容主要分为两类,一类是聚焦优化,在二十条的基础上进一步优化,另一类是强调精准,针对的是防控的执行不到位、不准确等落实问题。

    我国内地防疫政策开始分步且大步向前,明显看到防疫的重心开始转变,在通过居家隔离等方式做好医疗资源和服务的准备情况下,放开节奏进一步加快,在政策和管控层面距离恢复到疫情前水平更进一步。当然我们也强调我国对防控政策的优化不会一蹴而就,会兼顾病毒特性、疫情走向、医疗资源、国内外情况等多方面因素。方向明确下,重点关注受损业态边际修复,基本面渐回正轨带来的投资机会。建议持续关注后续政策变化,重点关注出境游行业、香港零售行业。

    酒店:酒店是少数有供给端出清逻辑的行业,且短时间内因建造的周期较长,短时间内难以迅速回补。需求端包括6 成的商旅和4 成的旅游,抑制的需求将在放松后出现明显释放。根据酒店周期规律,入住率快速回暖下,房价增幅空间大,带动利润弹性释放。在《从出行到线下消费,境外复盘启示录——商社、交运、医药联合掘金后疫情时代系列(三)》报告中,我们提示酒店业需求若能够快速修复,入住率缺口快速缩小,将明显带动房价弹性,目前政策层面具备人口流动的条件,需求层面有反转可能(商旅相对刚需,旅游需求前期受政策抑制,未来有望迎来反弹)。此外,我国酒店龙头在疫情期间逆势拓店,在供给端抢占先机;同时不断升级产品,需求端的房价弹性有望释放。

    个股重点推荐管理改善降本增效的锦江酒店;当前估值相对较低的首旅酒店;重点关注组织结构改善的华住集团-S、小而美中高端精选酒店君亭酒店。

    餐饮:不同于酒旅主要来自异地需求,餐饮以本地需求为主,从消费趋势来看,疫情以及线下对接触性消费的限制导致外卖占比提升,大型聚会/宴请场景减少导致“一人食”用餐场景增加,性价比餐饮,茶饮(质优,价廉,便捷)成为更多人选择,随着小业主进入大连锁意愿增强,行业连锁龙头疫情期间加速拓店,由于自营餐厅成本较为刚性,利润率较薄,高度依赖翻台/同店收入稳定,餐饮品牌维持吸引客流的“势能”尤为重要,目前行业弱需求导致难提价, 若本地需求恢复,借鉴亚太及欧美国家服务业复苏情况,国内餐饮行业复苏节奏可能分化:快餐>休闲餐>正餐。

    个股来看,九毛九、海伦司、同庆楼仍然是品牌处于上升期,自身经营确定性更强的公司,百胜中国因主业是快餐,且堂食占比低,品牌不过时,疫情期间反应迅速,模型持续优化,可能有更好的业绩表现,同时较高客单的大聚会业态海底捞及兄弟公司颐海国际,以餐饮业务树立品牌,食品业务变现的广州酒家,专注于内功、逆势开店、整合行业的奈雪将更多受益于疫情后的复苏;同时建议关注主品牌持续拓店,积极孵化新品牌,基本面有亮点的呷哺;跟踪指标方面,除了同店收入之外也需观察成本结构改善。

    景区:我们仍然更关注有资产质量、有复制能力(或者产能尚未打满)、有运营能力的人工景区和演艺行业,认为“复制、成长”比纯“复苏”更具有吸引力。

    中青旅:1)房地产的融资新政出台或利好公司未来融资情况;2)自身资产价值优质,旗下乌镇和古北的景区已构建认知、品牌和运营壁垒,疫后若濮院进一步开业,公司业绩有望进一步提升;3)拓展轻资产业务,当前公司新拓展城镇化景区、街区的改造内容,以轻资产运营;3 因素叠加,公司估值有向上催化动力,且当前估值处于景区内低位水平,持续推荐。

    另外,演艺龙头宋城演艺、高端度假标的复星旅游文化、一站式休闲度假目的地天目湖、出入境旅行社龙头众信旅游和ST 凯撒均将受益于行业需求回暖,推荐宋城演艺、复星旅游文化,重点关注天目湖、众信旅游、ST 凯撒。

    线下医美、医疗服务:伴随线下客流回暖,医美、医疗服务等业态也将迎来环比改善,建议重点关注医思健康、雍禾医疗。

    医思健康:公司主营我国香港本地医疗医美服务,上半财年受疫情影响较大,利润降幅较多,现香港本地相对放松,有望实现困境反转;未来若内地和香港通关,公司将迎来大陆医疗旅客回流弹性。

    雍禾医疗:植发和养固龙头公司。疫情影响下行业内中小公司现金流困难,公司在手现金充足且积极创新改革,医疗定位更加清晰,且围绕这一定位有相应变革。线下客流回暖有望带动公司业绩回暖。

    传统零售:建议关注商超百货等低估值板块边际改善,随着线下人流恢复,景气度改善有望带来业绩修复,建议关注泡泡玛特,永辉超市,家家悦,王府井,重庆百货,红旗连锁,中百集团。

    黄金珠宝:金价提升与线下消费恢复预期给板块带来双击机会,建议关注逆势拓店享受集中度提升的周大福、老凤祥、中国黄金、周大生、豫园与必选属性较强的迪阿股份。

    母婴:关注疫后线下消费复苏,必选与服务型母婴消费均有释放,建议关注母婴龙头孩子王与爱婴室。

    免税:中国中免组织管理、经营效率、业务创新能力已大超疫情前。Q3 疫情影响下的经营情况已经在Q3 季报充分反映,也在股价上得以体现,“强推”

    评级。

    风险提示:疫情反复、感染范围扩大、防疫政策再次收紧、消费信心下滑、高端消费外流等。