建材行业周报：地产融资有所改善 玻纤库存持续下降

　　房企融资持续改善，建材需求震荡中修复交易所增信发债快速推进，行业融资环境持续改善。在11 月底出台恢复涉房上市公司并购重组及配套融资并恢复上市房企和涉房上市公司再融资等政策后，房地产整体融资环境持续改善，其中龙湖集团、美的置业、金辉集团等纷纷在11 月底到12 月初发行一般中期票据。我们认为房企融资改善有利于当前保交付的进一步推动以及房地产整体景气度的恢复。从当前数据来看，在低基数以及政策催化等多重影响下，百强地产销售面积降幅有所收窄，11 月当月百强地产销售面积同比下降33.8%，较10 月降幅收窄10.8pct。

    　　淡季与疫情叠加，建材整体需求有所震荡。1）水泥：价格环比继续回落。价格下调地区主要围绕在浙江、河南、湖南、重庆等地；价格上涨区域为广东梅州、汕头和云南大理等。11 月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6pct。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。2）玻璃：价格部分松动，库存小幅上升。周内部分区域受不可抗因素影响，出货受一定限制，销区市场成交相对较好，库存小幅下降。东北部分推出冬储，预计春节政策将提前。本周在产产能缩减，全国浮法玻璃生产线共计306 条，在产243 条，日熔量共计162290 吨，较上周缩减600 吨，周内产线冷修1条。重点监测省份生产企业库存总量为6084 万重量箱，较上周库存增加20 万重量箱。

    　　玻纤库存继续下降，行业需求边际改善

    　　11 月份国内玻璃纤维市场价格小幅走高，基于10 月市场走货回暖，多数厂月初成交价格再次小幅上调，部分厂报价亦有调涨。据卓创资讯统计，截至11 月28 日，国内玻璃纤维池窑企业主流产品2400tex 无碱缠绕直接纱出厂均价为4120.75 元/吨，较10 月均价上涨66.62 元/吨。

    　　另外，部分合股纱产品也跟随中下游刚需提货走货略有好转，但体现在价格上面，部分厂因前期报价较高，月内价格有所调整；本月电子纱市场价格延续上涨态势，月初各池窑厂报价较前期上涨1000-1200 元/吨不等，且新订单价格均已执行。库存方面，11 月重点玻纤企业库存为61 万吨，在10 月环比下降2.7 万吨的基础上，11 月环比下降约6.2 万吨。

    　　底部寻找确定性，优选优质家装龙头，继续推荐新材料底部寻找确定性。在基本面底部修复之中，我们也看到一些确定性，一是保交付或已逐步推进，10 月以来尽管地产销售数据仍然低迷，但地产链企业发货或已经有所出现改善，部分高频跟踪数据亦有所体现。展望明年，保交楼驱动下，竣工或有相当可观弹性；二是近几周二手房和三十城销售数据均稳中缓升，C 端和一二线或已见底。

    　　优质家装建材的成长性被证明，当前可以更为积极。尽管市场担心地产链企业可能的减值问题，我们认为存量应收减值已有预期，更重要的是增量营收的增长驱动是否切换。考虑到当前边际催化，我们建议积极配置家装建材，继续推荐坚朗五金、三棵树、伟星新材、东方雨虹、北新建材等一线标的，以及科顺股份、志特新材、蒙娜丽莎、兔宝宝等较大弹性的二线标的。

    　　继续推荐新材料。重点推荐碳纤维龙头中复神鹰，作为高景气赛道上的稀缺供给，正在经历技术进步+产品升级+进口替代。可关注两个底部明确+成长催化的板块，一是碳碳复材（价格战结束+多领域外延可期，天宜金博），二是中材科技（玻纤价格筑底+风电和隔膜向上，三周期有望共振向上）。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅上涨；

    　　2、行业需求恢复低于预期。