银行行业:关注降准进程 稳地产更坚决

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/王先爽 日期:2022-11-24

核心观点:

    2022 年11 月23 日,国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。”同日,人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》(共16 条具体措施,下文简称“16 条”)。我们点评如下:

    关注降准进程,宽货币未到拐点:11 月6 号我们在银行资负跟踪报告第1 期《如何看近期降准的可能性》中表示,考虑到超储低位,“未来一个季度大概率有一次降准,降准落地越早,市场资金面稳定性会越高,落地越晚,市场资金利率波动可能会增加”。我们看到本月第一个降准窗口期落空后,叠加疫情和地产政策优化,银行间市场出现了大幅调整。一般国常会提及降准后,央行会跟进落地,近期大概率会有降准政策宣布(见附表1)。如果降准落地,银行间市场资金面稳定性将提高,再考虑到近期疫情反复,市场对宽货币拐点的担忧可以暂时消退(《宽货币未到拐点,让利与银行估值正相关》)。

    降准幅度与下月MLF 预期:我们估算10 月、11 月末超储率均为1.2%。

    考虑到明年春节在1 月份,银行体系为应对跨年和春节流动性需求,合意超储率可能在2%以上。如果未来一个月降准50BP,释放超储约1.1 万亿元,可能还不足以将超储率补充至合意水平,估计央行12 月会通过多投放MLF 及其他债权工具补充基础货币,如果相关增量5000亿,估计12 月底超储率约2.1%,超储率将回到正常季节性水平。

    金融稳地产16 条发布,政策稳地产决心增加:市场前期对“16 条”

    政策已经有预期,本次将相关政策公开发布,显示政策稳地产融资的决心,这与周一信贷座谈会基调一致。周一信贷座谈会通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资,而前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资均只有一句话,稳地产决心增加(《历次信贷座谈会效果与本次特征》)。另外近期大行增加地产行业授信新闻增多,意味着稳地产政策进一步推进,关于地产领域风险过度担忧可以缓解。

    投资建议:如果降准落地,有助于稳定银行负债成本。金融稳地产16条公开发布,政策稳地产决心更大,银行也陆续执行信贷座谈会精神,后续优质房企融资现金流有望稳定,地产风险无序暴露的概率降低,市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。随着疫情管控优化,稳地产加码,虽然进程可能波折,但经济复苏是大的趋势,实体流动性循环将逐步改善,银行板块超额收益继续,建议保持积极关注。

    风险提示:(1)疫情反复超预期;(2)经济增长超预期下滑;(3)资产质量大幅恶化;(4)降准幅度低于预期。