煤炭与消费用燃料行业周报:下游需求持续向好 焦煤价格再迎上涨

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:金宁/柳藤 日期:2022-09-26

  本周,煤炭板块上涨 3.17%

      本周长江煤炭板块上涨3.17%,跑赢沪深300 指数5.12 个百分点,单周涨幅登顶。其中动力煤指数涨幅2.80%,跑赢沪深300 指数4.75 个百分点;炼焦煤指数涨幅4.51%,跑赢沪深300指数6.46 个百分点;煤炭炼制指数跌幅0.61%,跑赢沪深300 指数1.33 个百分点。价格方面,截至9 月23 日,京唐港主焦煤库提价为2570 元/吨,周环比上涨20 元/吨;天津港一级冶金焦平仓价为2810 元/吨,周环比持平。

      动力煤:关注预期博弈层面对煤价短期走势的影响需求方面,本周沿海八省终端日耗环比降至190-200 万吨、内陆十七省终端日耗环比降至320-340 万吨。供给方面,截至9 月18 日数据,晋陕蒙主产区产量环比减少0.9%。展望后市,当前或需关注预期博弈层面对煤价短期走势的影响,诸如10 月份供给或将面临收紧、十一假期及大秦线检修或将影响公路及铁路运输效率、下游逐步进入迎峰过冬补库阶段,同时海外能源危机仍需持续跟踪,短期内动力煤价或将延续高位震荡走势;此外仍需关注国内工业需求是否可接棒高温天气对需求侧形成支撑,及产地安监对供给的边际影响。

      双焦:下游需求继续向好,焦煤价格再迎上涨

      本周下游需求环比继续修复,焦炭价格仍稳运行但焦煤价格再次强势上涨。需求方面,本周样本钢厂铁水日均产量达到240 万吨,同环比分别提升9.9%和0.9%,再创今年下半年产量新高。库存方面,本周焦煤库存合计约2079 万吨,虽然周环比小幅提升2.1%,但仍处于历史同期绝对低位。吨焦利润方面,或由于焦炭价格偏稳运行但焦煤价格有所上涨,焦化企业盈利情况恶化,本周样本焦化厂吨焦亏损80 元/吨,周环比下降99 元/吨。短期视角下,在现金流正向驱动叠加传统旺季已至背景下焦化厂及钢厂产能利用率或将继续维持,进而有望支撑焦煤价格易涨难跌,但价格向上的幅度及走势的可持续性或与其自身基本面因素关系有限,钢铁需求恢复及盈利上行高度或为决定性因素;全年视角下,由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位,因此随着地产纾困政策不断落实见效,叠加钢铁“金九银十”旺季已至,焦煤全年中枢价格仍有望再创新高。

      投资建议

      整体视角下,未来国内工业需求复苏以及冬季海外能源紧张为两条主线,Q4 行情值得期待。

      目前动力煤及焦煤基本面各有优劣:1)动力煤:虽然当前库存偏高,但即使后续工业复苏不理想,海外能源紧张及国内用电需求相对刚性亦有望对煤价形成支撑;2)双焦:若需求复苏较强,则低库存下双焦向上弹性较大;若需求复苏不及预期,钢铁的需求及价格承压则双焦价格仍有望高位震荡运行。标的选择方面:1)动力煤:考虑到海外煤价强势且不受限价政策影响,拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望深度受益;此外,随着国内煤价中枢上移预期强化,推荐受益于长协中枢提升及高股息的陕西煤业、中国神华;2)炼焦煤:考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高,当前低估值及高股息特征显著,持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等焦煤标的;3)转型:建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。

      风险提示

      1、经济承压形势下,下游需求存在不确定性;2、外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。