公用事业行业深度跟踪：电煤监管持续加强 关注火电盈利进程

推荐：湖北能源+皖能电力+华电国际（A/H）+华能国际（A/H）+国电电力+长江电力

    电煤价格监管力度再加强，看好Q3 火电盈利反转。近日市场监管总局调查组赴晋蒙陕开展调查，初步认定18 家煤企涉嫌哄抬煤价，3 家交易中心涉嫌不执行政府定价。从违法形式看哄抬价格主要表现为：（1）煤企在成本未发生明显变化的情况下，大幅提高销售价格；（2）增加交易环节，层层加价哄抬价格；（3）以化工煤名义高价销售动力煤。我们认为在国家持续加强煤价监管下，预计火电企业Q3 燃料成本环比下降，业绩环比、同比均改善。中期来看，伴随动力煤产能在政策大力推动下持续释放，2022 年以来单月原煤产量同比增速均在10%以上，预计未来2 年供需格局同比持续改善，火电具备持续盈利能力的新共识将形成。同时主流火电集团普遍加大绿电投资，五大电“十四五“拟新增绿电占行业近半数；且伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电深度调峰、削峰填谷作用有望凸显；而新+火打捆交易有助新能源外送消纳，宁夏、内蒙古、甘肃等多个电力交易中心均已作出突破。推荐积极打造区域综合能源平台的湖北能源、皖能电力；全国性火电龙头华能国际（A/H）、华电国际（A/H）、国电电力等。

    新疆发布绿电交易价格下限262 元/兆瓦时，期待更多地区政策落地。

    近日新疆电力交易中心发布《绿色电力交易方案（征求意见稿）》，方案指出在绿电交易初期，市场主体按照发电侧上网绝对价进行申报，申报价格下限为262 元/兆瓦时。此前市场对绿电运营商运营期盈利能力产生担忧，特别是福建海风低价中标引发市场的担忧，年初至今板块估值回调明显，SW 风电、SW 光伏PE-TTM 已从年初43 倍降至当前的27倍。我们认为，参考新疆此次明确提出绿电交易下限、以及此前南方区域、北京电力交易中心提到绿电交易要设置合理上下限，未来更多地区有望出台相关政策保障绿电运营的合理利润水平，再结合造价成本下行趋势，绿电运营商中长期业绩弹性依然值得期待。

    本周数据：山西产动力煤价格持续下降，江浙沪地区电厂负荷率同比提升。8 月4 日CECI5500 大卡动力煤现货成交价为1165 元/吨，较前一周下降64 元/吨，此外山西产动力煤车板价较上周继续下降40-50元/吨。部分地区电厂负荷率同比提升，其中江浙沪地区7 月29 日电厂负荷率已分别升至95%、88%、80%，上年同期为83%、58%、68%。

    天然气方面，海外天然气价格仍处高位，我国LNG 陆气价格有小幅上涨但仍远低于LNG 到岸价，8 月5 日LNG 出厂价为6887 元/吨。

    风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。