汽车行业跟踪报告：销量前瞻：6月恢复加速超预期

综述:客流与提车快速增长。6 月汽车行业终端与生产表现状态较好,都超过此前预期,尤其生产批发。

    1) 需求端:6 月随疫情后客流、交付的补回,以及全国性购置税政策、地方性补贴政策的刺激,整体表现趋势符合我们此前预期,但幅度超过我们此前预期,燃油车和新能源车表现都较好。此外,需要注意的是,经销商对于7-8 月市场相对平淡有一定预期,一方面前期积压需求已得到一定释放,另一方面7-8 月天气炎热市场进入传统淡季,车企、经销商活动更多地会放在9 月开始。因此从环比角度,市场客流预计在7-8 月表现可能相对平淡,9-10 月急速提升直至12 月末,交付情况7-8 月缓慢环比增长,9-10 月开始加速,11-12 月大幅度加速。

    2) 生产端:6 月以来整车及供应链也在加速恢复,车企快速追赶上半年生产目标,经销商提车、补库力度也有所增强。

    3) 价格/折扣:理论上,今年由于库存逐步恢复、销量目标压到了下半年,折扣会逐步放到4Q22,实际也能从3-5 月的折扣变化看出该趋势。但在刺激政策的推出下,车企、经销商都会减少他们的折扣,这从6 月数据上也可以明显看到:6 月下旬折扣环比减少,6/25 为2.4%,较5/25 减少0.2PP,较6/10 减少0.1PP,较去年同期减少0.8PP。

    4) 燃油vs 电动:经销商反馈目前燃油和电动车消费者仍有较大画像区隔,一般确定选择电动车的客户就不再会考虑燃油车作为对比车型,但燃油车客户会进一步考虑电动车作为对比车型。此外,电动车型矩阵是否全面也是影响消费者选择的重要因素,这涉及到进店客流的转化效率。

    上险:预计6 月同比+2%至+8%。考虑6 月需求、供给恢复,预计上险悲观-乐观情形分别161 万、166 万、171 万辆,同比+2%、+5%、+8%,环比+28%、+32%、+36%,同比增速较此前上调约2-3PP。2Q 合计上险中性预期388 万辆、同比-18%、环比-17%。

    批发:预计6 月同比+23%至+36%。预计批发悲观-乐观情形分别189 万、199万、209 万辆,同比+23%、+30%、+36%,环比+19%、+25%、+32%,同比增速较此前上调约7PP。渠道库存增17 万-23 万辆,预计渠道补库将持续至11月。2Q 合计批发中性预期453 万辆、同比-6%、环比-17%。按当前批发预期,我们估计2Q A 股整车板块业绩83 亿元、同比-43%(1Q 为+18%)、环比-47%,零部件板块业绩94 亿元、同比-48%(1Q 为-34%)、环比-27%,3Q 业绩同比增速有望迅速改善,分别达到+51%和+38%。

    7 月及3 季度展望:虽然7 月行业将进入传统季节性的产销淡季,但由于生产仍有追产任务,零售也将延续恢复状态,叠加去年低基数,我们估计行业增速将继续攀升。初步预计(中性)7 月上险165 万辆、同比+7%、环比-1%,8-9月同比增速分别+14%、+16%;批发190 万辆、同比+25%、环比-5%,8-9 月同比增速分别+32%、+31%。3 季度中性预期下,上险524 万辆、同比+13%、环比+35%,批发615 万辆、同比+29%、环比+36%。全年上险增速预期+5.0%、批发+10.5%,批发增速较此前下调0.4PP,主要在于我们下调了12 月生产批发数据,预计车企部分数据将平滑至明年。

    投资建议:疫情缓解与6 月购置税减半政策生效后,车市加速步入恢复,节奏超预期,行业下半年产销有望达到高双位数增长,提升新车爆款率,以及行业业绩增速。继续看好汽车机会,下半年行业基本面的良好表现将给予板块中长期成长性展现进而估值溢价更为宽阔的空间。整车板块,推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪,建议关注上汽集团、港股长城汽车;零部件板块,推荐立中集团、爱柯迪、继峰股份、常熟汽饰、豪能股份、拓普集团,建议关注中鼎股份。

    风险提示:疫情缓解速度低于预期,宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。