纺织服装行业2022年中报前瞻:底部现 拐点至 品牌配置当时

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于旭辉/马榕/雷玉/魏杏梓 日期:2022-07-01

2022年中报前瞻:底部现,拐点至本周我们对重点跟踪的纺服企业2022 年中报情况进行前瞻。品牌端:在外部因素扰动更甚下,品牌Q2 多延续下滑且降幅环比扩大,但不同细分板块因景气度、渠道分布、客群消费粘性存差异,表现分化。具体来看:1)运动:高基数及疫情扰动下Q2 承压,但疫后恢复节奏快,景气度仍最优;2)中高端:个体表现存分化,比音勒芬预计相对较优;3)大众:行业景气弱,表现弱于其余细分子板块,且受负向经营杠杆拖累,业绩显著承压。制造端:内需较弱,但出口韧性支撑制造H1 表现仍优于品牌。部分重点纺企Q2 充分受益于汇率急贬,业绩环比提速。

    从重点跟踪公司来看,预计特步国际、健盛集团、华利集团、稳健医疗表现较优。

    特步国际:高线城市渠道占比较低、加盟占比较高,公司受本轮疫情冲击相对有限。预计Q2零售流水同增10%-15%,表现优于同行。H1 在较优的批发渠道订货及电商渠道快速增长带动下,预计收入端同增25%-30%,利润端受到折扣加深,以及其他高线占比较高的新兴品牌受疫情扰动较明显,预计表现弱于收入端(同增20%-25%)。

    健盛集团:棉袜:海外消费意愿减弱叠加补库拉动递减下,预计棉袜同比有望实现双位数增长。

    无缝:在强化产品开发与客情维护下,公司与核心客户合作范围拓宽,Q2 无缝呈快速修复,预计Q2 无缝收入同增80%以上,利润则在开工率提升、越南基地产能释放、汇率带动下预计表现优于收入。整体来看,预计Q2 公司收入同比增长30%-40%,利润同比增长53%-63%。

    华利集团:预计Q2 量价齐升延续。在新产能逐渐爬坡、下游客户订单饱和度高以及部分Q1因疫情延迟的订单在Q2 运出等带动下,预计销量有望延续双位数增长;而受益于产品结构升级及汇率,单价亦有望同增高个位数增长,利润端受益于产能利用率提升,费用管控强化及所得税率下降等,表现有望优于收入端,即Q2 收入端同增20%-25%,利润端同增25%-30%。

    稳健医疗:医疗:考虑Q2 疫情影响度高于Q1,预计在防疫产品带动下医疗Q2 绝对值有望与Q1 持平左右;消费:5 月起渐复,618 期间全域增长11%,预计Q2 消费同比持平左右。因此,整体预计收入/利润增长18%-28%/15%-25%。

    行业观点:H2 品牌修复,制造转弱

    品牌零售端,我们认为4-5 月疫情影响最大的时候已经过去,股价和业绩筑底、拐点显现,不妨更乐观些。复盘2020 年疫情对服装板块的影响,股价拐点领先基本面拐点,同零售二阶导高度相关;且今年疫情对零售、库存影响弱于2020 年,预计H2 零售提速可期,优选:1)高景气甚至疫情催化提速的运动及户外赛道,重点推荐李宁、特步国际、比音勒芬、安踏体育;2)具备较强经营韧性,且估值处于相对底部的波司登、报喜鸟、富安娜等。纺织制造端,H1仍处景气周期,但H2 不确定性增加:海外通胀抑制消费、品牌库存增加等,不宜过度乐观。

    优选:1)下单企划性强、客户稳定性强、下游景气度较高的品类,重点推荐华利集团、健盛集团、申洲集团;2)内销占比高、业绩环比改善、行业格局/产品结构优化,建议关注伟星股份、台华新材。近期重点提示平台化、落地新能源汽车真皮第二增长曲线的兴业科技。

    风险提示

    1、零售及制造环境恶化;2、原材料及汇率大幅波动;3、疫情反复。