家电行业2022年二季度业绩前瞻:中报布局底部反转 内外销共振步入上升周期

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:史晋星/陈东飞/彭子豪 日期:2022-06-30

本篇报告展望了二季度家电行业重点公司业绩前瞻,综合考虑到2022 年国内疫情复苏释放消费需求,促消费政策同步发力,原材料价格回落,外销仍具韧性,家电板块迎来布局时点,我们建议布局:1)家电中军:格力电器、美的集团、老板电器目前对应2022 年估值分别仅为8 倍、13 倍和15 倍,下半年大宗原材料价格回落趋势明显、稳增长带动地产销售数据回暖,存在估值和业绩戴维斯双击机会;2)家电骑兵:个护飞科电器,投影极米科技,清洁石头科技,集成灶亿田智能、火星人,厨小新宝股份、小熊电器、苏泊尔。

    白电受疫情影响二季度承压,消费刺激+成本回落下半年拐点将至。根据产业在线,空调、冰箱、洗衣机4-5 月内销量分别同比变动+4.67%/-15.4%/-15.8%,出口销量分别变动-6.02%/-14.9%/-17.7%,受局部地区疫情反复影响,4 月白电内销景气度受挫,5 月开始国内疫情好转,叠加政策利好,需求有望在5-6月逐步兑现。我们预计格力电器收入和业绩同比增长5%/10%;美的集团收入和业绩同比增长0-5%/5-10%;三花智控收入和业绩分别增长35%/25%。

    大厨电整体受疫情影响,稳增长发力+成本回落利好下拐点将至。2022 年二季度大厨电线下渠道受挫,龙头企业通过前期线上渠道布局业绩仍有支撑。2022 年房地产政策有所放宽,多地发布政策利好房地产市场,预计下半年行业逐季增速加快。重点公司方面,我们预计老板电器二季度收入同比基本持平,集成灶企业增幅更高,火星人二季度收入预计增长10-15%,亿田智能增幅20-25%。

    厨房小家电短期扰动,关注清洁个护经营空间。个护新品提价+渠道直营,推动飞科电器二季度进入收入和业绩增长爆发期,预计收入增幅25%,业绩增幅40%左右;清洁品类石头科技份额提升显著,预计二季度收入和业绩同比增长30-35%/20%-25%,科沃斯作为行业龙头仍有优异表现,预计二季度收入和业绩增长25%/15%;厨房小家电关注汇率贬值毛利率修复,预计新宝股份、小熊电器、苏泊尔二季度业绩增幅35%-40%/20%-25%/15-20%;疫后短交通恢复,建议关注国内隐形冠军九号公司,预计二季度收入增长10%。

    投影市场维持高景气,电工照明仍存发展空间。国内智能投影需求旺盛,根据奥维云网数据,4/5 月线上销量分别+18%/+56%。销售额分别+4%/+80%,我们预计极米科技/光峰科技二季度收入增幅30-35%/10-20%。电工照明方面,我们预计公牛集团收入分别同比增长10-15%,业绩同比下滑0-5%。

    风险提示:原材料价格回升、地产销售数据改善不及预期、国内疫情反复。